Informationen zu Stefan_R_Maly

Was hat uns 2016 am meisten überrascht?   2016 hielt für Anleger viele Überraschungen bereit, nicht nur den Brexit und die Wahl von Donald Trump zum neuen US-Präsidenten. Überraschend war auch, dass das Wirtschaftswachstum in den USA mit voraussichtlich 1,60% 1  deutlich niedriger ausfallen wird als mit den ursprünglich vorhergesagten 2,80% 2 . Die Ursache war u.a. ein Ausbleiben von Investitionen infolge des Ölpreisverfalls 2015 und Anfang 2016. Gleichzeitig erreichten die beiden Leitinidizes für US-Aktien, der S&P 500 und der DowJones Industrial Average, neue Allzeithochs. Dabei entwickelte sich die Gewinnsituation der Unternehmen entgegengesetzt zu den Kursen: Die Unternehmensgewinne fielen fünf Quartale in Folge 3.   Erst im dritten Quartal 2016 4 stiegen die Gewinne wieder im Vergleich zum Vorjahr. Einen wichtigen Beitrag dazu hat wohl die amerikanische Notenbank Federal Reserve geleistet. Zum Jahresbeginn 2016 wurden drei Leitzinserhöhungen im weiteren Verlauf des Jahres erwartet. Tatsächlich hob die Zentralbank nur ein einziges Mal um 0,25% 5 an.     Die Anlageklasse des Jahres, gemessen an der Gunst der Investoren, waren in Bezug auf  Mittelneuzuflüsse nicht wie erwartet die Aktien. Das meiste Geld floss in das Anleihesegment. Weltweit konnten sich Anleihefonds und -ETFs in den ersten 10 Monaten 2016 über Mittelzuflüsse von netto 421,9 Mrd. US-Dollar freuen, ein Fünfjahresrekord. Dagegen verzeichneten Aktienfonds im gleichen Zeitraum den ersten Nettomittelabfluss seit 2012 in Höhe von 126,6 Mrd. US-Dollar. Besonders Standardwerte aus den USA und Europa wurden abverkauft. Gegen den Trend konnten Aktien aus Schwellenländern Mittelzuflüsse verbuchen. 6   Die Aktien der Eurozone schnitten konträr zum mehrheitlichen Marktkonsens schlechter ab. Vor allem die unzureichende Kapitalausstattung der italienischen Banken und die - über weite Strecken des Jahres - niedrigen Rohstoffpreise haben neben unternehmensspezifischen Problemen die Märkte belastet. Der regionale Sieger unter den Aktienmärkten war Ende November Lateinamerika. Trotz aller ungelöster Probleme in Brasilien - von Korruption über schlechte Regierungsführung bis zur Wachstumsschwäche - floss dem Land viel Anlegergeld zu. Bislang ist es lediglich die Hoffnung auf Besserung. Die Fakten und Reformschritte müssen noch folgen.   Was bringt 2017 wirtschaftlich?   Die gute Nachricht zum Jahreswechsel lautet: Die Stimmung in den Unternehmen ist rund um den Globus sehr gut. Gemessen an den Einkaufsmanager-Indizes blicken die Firmen in allen Regionen optimistisch auf das erste Halbjahr 2017 7 . Und auch der Internationale Währungsfonds rechnet mit einer Belebung des Wirtschaftswachstums. Nach voraussichtlich 3,10% im Jahr 2016 soll die Wirtschaftsleistung im kommenden Jahr weltweit um 3,40% zunehmen 8 . Der Antrieb für diese moderate Beschleunigung wird vor allem aus den USA kommen. An dieser Stelle sei angemerkt, dass die Prognose noch vor den US-Wahlen erstellt wurde.   Mittlerweile gehen die Kapitalmärkte davon aus, dass das Wirtschaftsprogramm des zukünftigen US-Präsidenten Donald Trump zumindest kurzfristig einen positiven Effekt auf das Wirtschaftswachstum haben wird. Die Hoffnung ruht vor allem auf steigenden staatlichen Investitionen in die Infrastruktur und auf Steuersenkungen. Die Schattenseite der Maßnahmen sind negative Effekte einer angeheizten Inflation. Bereits jetzt ist die Arbeitslosigkeit gering, die Löhne steigen und auch der Ölpreis wirkt preistreibend. Die Federal Reserve hat unabhängig vom Wahlausgang angekündigt, dass sie vorübergehend ein Übersteigen ihrer Inflationsziele akzeptieren wird. Dennoch könnte der Druck zunehmen, mehr Leitzinserhöhungen als geplant durchzuführen. Auch für die Staatsanleihen der USA würde dieses Szenario ein hohes Kursverlustrisiko bedeuten.     Im Gegenzug dazu blenden die Finanzmärkte das Risiko eines zunehmenden Protektionismus durch die neue US-Administration fast komplett aus. Der Welthandel erholt sich ohnehin nur sehr langsam von den Einbrüchen im Rahmen der Finanzkrise 2008. Eine stärkere Abschottung der US-Märkte erwarten viele Beobachter erst in der zweiten Hälfte der Amtszeit Donald Trumps.   In Europa bleibt das Bild uneinheitlich. Am besten von der Finanzkrise erholt hat sich Deutschland. Das Währungsgebiet als Ganzes erreichte 2015 wieder die Wirtschaftsleistung von 2008 9 . Lediglich Deutschland und Frankreich übertrafen das wirtschaftliche Niveau, das vor dem Ausbruch der Finanzkrise bestand. Allerdings hat Spanien im Gegensatz zu Italien einen dynamischen Aufholprozess gestartet, der sich auch 2017 fortsetzen dürfte. Italien steht neben möglichen Neuwahlen - mit ungewissem Ausgang, was die Regierungsbildung angeht - vor der Herausforderung, den Bankensektor sanieren zu müssen. Erst dann sollte die italienische Wirtschaft in vollem Umfang von der Niedrigzinspolitik der EZB profitieren können. Bislang sind die Banken vor allem damit beschäftigt, die Eigenkapitalausstattung zu verbessern. Erst danach ist eine Ausweitung des Kreditgeschäfts mit privaten Haushalten und Unternehmen möglich.   Die Geldpolitik der EZB entfaltet gerade ihre volle Wirkung. Erst seit Anfang 2016 steigt die Kreditsumme an Unternehmen wieder. Die Dynamik dieser Kreditexpansion ist allerdings immer noch geringer als in früheren Erholungsphasen. 10   Dennoch wird weltweit sehr kritisch diskutiert, ob die Zentralbanken noch in der Lage sind, dem Wirtschaftswachstum einen positiven Impuls zu geben. Nach Einführung von Null- oder negativen Zinsen sowie den quantitativen Lockerungsmaßnahmen scheint das Instrumentarium der Geldhüter erschöpft. Damit gewinnt der regelmäßige Appell von EZB-Präsident Mario Draghi, dass die Staaten die Geldpolitik mit Strukturreformen und haushaltspolitischer Lockerung unterstützen sollen, zunehmend an Bedeutung. Für 2017 erwarten viele Marktteilnehmer, dass die Staatsausgaben in den Industriestaaten erstmals seit der Finanzkrise wieder einen nennenswert positiven Beitrag zum Wirtschaftswachstum liefern werden.     Das Bild bei den Schwellenländern stellt sich uneinheitlich dar. Die Wachstumslokomotiven bleiben voraussichtlich China und Indien. In China wird eine weitere Abkühlung des Wachstums erwartet. Der Umbau zu einem eher konsum- und binnenorientierten Wachstumsmodell dürfte weitergehen, genauso wie der Umbau der ineffizienten Staatsunternehmen und die Behebung des Schuldenproblems der Regionalregierungen. Dennoch erscheint eine krisenhafte Entwicklung in China weiterhin unwahrscheinlich.   Indien arbeitet mit Reformen an einer höheren Effizienz der Verwaltung und der Wirtschaft. Allerdings bedeuten die Bemühungen, den Schwarzmarkt zurück zu drängen, aktuell einen Rückschlag für das Wachstum. Um dieses Ziel zu erreichen, hat die indische Regierung Geldscheine mit hohem Wert eingezogen. Größere Transaktionen müssen nun unbar zwischen Konten abgewickelt werden. Da aber die meisten Konsumausgaben in Indien bar bezahlt werden, beeinträchtigt diese Maßnahme die Konsumstimmung deutlich. Mittel- bis langfristig ist mit einem positiven Effekt dieser neuen Gesetze zu rechnen, da so Korruption bekämpft wird und die Steuereinnahmen auf eine breitere Basis gestellt werden.   Die Erholung Russlands ist weiter stark vom Ölpreis getrieben. Deutliche Preissteigerungen für Öl erwarten wir gegenwärtig nicht. Zwar ist die OPEC zu mehr Förder- und damit Preisdisziplin zurückgekehrt. Gleichzeitig dürften aber Ölproduzenten aus den USA, deren Quellen wegen des Ölpreisverfalls nicht mehr profitabel waren, wieder in den Markt zurückkehren. Dadurch ist mit einer Stabilisierung des Ölpreises zu rechnen. Was allerdings im Vergleich zu den Vorjahresständen einen deutlichen Anstieg bedeutet.   Brasilien bleibt ein Risikokandidat: Der Wirtschaftsabschwung war so stark, dass eine weitere Verschlechterung kaum vorstellbar ist. Daher wird für 2017 wieder ein geringes Wachstum erwartet. Allerdings bleiben bislang wichtige politische Impulse aus, die eine Wende zum Besseren signalisieren würden. Dennoch ist dem Land 2016 viel Anlegergeld zugeflossen 11 . Der brasilianische Aktienmarkt erzielte einen der höchsten Wertzuwächse weltweit. Damit stecken viele Vorschusslorbeeren in den Aktienkursen; ob dies gerechtfertigt ist, wird sich 2017 zeigen.   Was bedeutet dies für Ihr Portfolio?   Für 2017 zeichnen sich derzeit einige positive Einflüsse für Aktien ab. Das globale Wirtschaftswachstum dürfte anhalten, u.a. wegen steigender Staatsausgaben. Als Folge sollten die Inflationsraten anziehen und dürften die Zinsen steigen. Allerdings wird keine überschießende Dynamik bei beiden Größen erwartet. Von dieser Entwicklung profitieren erfahrungsgemäß nicht alle Aktien in gleichem Maße. Waren bislang vor allem defensive und dividendenstarke Unternehmen hoch im Kurs, profitieren in einem solchen Umfeld normalerweise vor allem wachstumsstarke Unternehmen.   Regional sollten Aktien aus den USA und Europa weiter im Fokus der Investoren stehen. Nach den Mittelabflüssen im Jahr 2016 besteht hier Erholungspotential. Allerdings dürften die Renditebäume nicht in den Himmel wachsen. Grund dafür ist vor allem die bereits hohe Bewertung der Aktien. In Europa dürften auch die politischen Unsicherheiten für einige Schwankungen sorgen.   Unter den Schwellenländern bleibt wahrscheinlich, trotz der aktuellen Rückschläge, Indien einer der Favoriten. Das Wirtschaftsmodell ist kaum vom Export abhängig. Anhaltende Wirtschaftsreformen und Korruptionsbekämpfung sind gut für die wirtschaftliche Dynamik.   Deutlich gemischter sieht das Bild auf der Anleiheseite aus. Kursverluste wegen steigender Inflationserwartungen könnten das beherrschende Motiv für Staatsanleihen der USA, aber auch in der Eurozone sein. Nach den starken Zuflüssen 2016 besteht hier Anpassungsbedarf. Etwas besser wird das Bild bei den Unternehmensanleihen. Sie profitieren von der anhaltend guten Konjunktur, weshalb sich die Zahl der Konkurse weiter auf niedrigem Niveau halten dürfte. Aber die Aussichten auf zusätzliche Kursgewinne sind sehr gering. Für die Investoren bleiben also  nur die sehr niedrigen Renditen bis zu Endfälligkeit. Auch hier wäre es nicht überraschend, wenn die Erkenntnis reift: Die derzeitige Dividendenrendite erscheint deutlich attraktiver als die mit Anleihen erzielbare Rendite.   Achtung, Risiko – auf was gilt es zu achten?   Bei einer aktuellen Durchsicht der Medien entsteht der Anschein, dass die Risiken bei weitem die Oberhand haben. Aus Aktiensicht ist dies schon fast erfreulich. Denn von der für Aktien gefährlichen Euphorie an den Finanzmärkten ist weit und breit wenig zu sehen. Man gewinnt den Eindruck, die Märkte entwickeln sich den Risiken zum Trotz.   Dennoch dürfen wir nicht zu leichtfertig auf die Risiken schauen. Der Regierungswechsel in den USA hält wie bereits beschrieben viele Unwägbarkeiten für die Weltwirtschaft bereit. Die Wirtschaftspolitik Trumps kann evtl. weltweit für eine Belebung sorgen, indem die Wirtschaft stärker wächst. Die Drohkulisse besteht aus einer stärkeren Abschottung der USA gegenüber Importen. Dies würde Exportnationen wie Deutschland oder viele Schwellenländer stark negativ beeinflussen. Wohin sich die Waagschale neigen wird, ist noch nicht absehbar.   In Europa stehen die Brexit-Verhandlungen, Wahlen in Deutschland, Frankreich und Holland sowie möglicherweise Neuwahlen in Italien an. Zudem stehen die Regierungen der Eurozone zunehmend vor der Herausforderung, die Wachstumsschwäche durch andere Maßnahmen als die der Geldpolitik zu bekämpfen. All diese Punkte können im Verlauf des kommenden Jahres für Unruhe an den Finanzmärkten sorgen. Auch die EZB könnte die Märkte aufschrecken, falls sie die lockere Geldpolitik im Hinblick auf steigende Inflationszahlen zurückfährt.   Für die Schwellenländer bleibt China ein Risikofaktor. Zwar macht das Land deutliche Fortschritte bei dem Umbau des Wirtschaftsmodells und der Bekämpfung der Schulden. Das Ende dieses Prozesses ist jedoch noch nicht erreicht. Daher besteht also weiterhin die Gefahr von Rückschlägen, auch wenn wir die chinesische Regierung auf einem guten Weg sehen.   Wichtiger Hinweis: Die vorliegenden Informationen dienen nur Ihrer Information und der Unterstützung Ihrer selbstständigen Anlageentscheidung. Sie stellen keine konkreten Empfehlungen zum Kaufen, Halten oder Verkaufen eines Finanzprodukts dar und begründen kein individuelles Beratungs- oder Auskunftsverhältnis. Sie sind ferner nicht als Rechts-, Steuer- oder sonstige Beratung gedacht __________________________________________________________ Quellennachweis 1 IMF – World Economic Outlook October 2016 2 IMF – World Economic Outlook October 2015 3, 4  US-Department of Commerce – Bureau of Economic Analysis 5 Federal Open Market Committee 6 Morningstar – Net Asset Flow Statistics 7 Markit Purchasing Manager Indices 8 IMF – Wolrd Economic Outlook October 2016 9 Eurostat – volkswirtschaftliche Gesamtrechnung, BIP-Daten 10 EZB-Monatsberichte 11 Morningstar – Net Asset Flow Statistics ... Mehr anzeigen

Am Dienstag, den 8.11.2016 wurden in den USA der neue Präsident, die Abgeordneten im Repräsentantenhaus sowie ein Drittel der Senatoren neu gewählt. Nach bislang vorläufigen Ergebnissen, die auf der Website der New York Times veröffentlicht sind, verfügt Donald Trump über 279 von insgesamt 538 Stimmen in der Wahlversammlung. Diese wird am 19. Dezember den 45. Präsidenten der USA wählen, das Ergebnis wird am 6. Januar 2017 verkündet. Die Vereidigung des Präsidenten findet am 20. Januar 2017 statt.     Die Republikanische Partei, für die Donald Trump kandidiert hat, gewinnt voraussichtlich auch in beiden Kammern des Parlaments eine Mehrheit. Ebenso erzielen die Republikaner einen hohen Sieg bei den Gouverneurswahlen in den Bundesstaaten.   Die Finanzmärkte rechneten noch am Dienstag überwiegend mit einem Wahlsieg von Hillary Clinton. Dementsprechend kam es in einer ersten Reaktion auf den Wahlsieg Trumps zu Kursverlusten an den Börsen. Die Abgaben waren jedoch niedriger als nach der Brexit-Abstimmung im Vereinigten Königreich. Vor allem die Aktien der Industriestaaten verloren an Wert, ebenso wie der US-Dollar und der mexikanische Peso. Gold und Staatsanleihen verzeichneten Kursgewinne. Im weiteren Verlauf des Handels stabilisierten sich die Märkte. Die US-Futures verharren allerdings in der Verlustzone.   Der mittelfristige Ausblick auf die Finanzmärkte ist allerdings mit sehr hoher Unsicherheit verbunden, auch wegen des am 4. Dezember nahenden Verfassungsreferendums in Italien. Zusammen mit der Mehrheit der Abgeordneten auf dem US-Kapitol wäre Donald Trump in der Lage seine politische Agenda in allen wesentlichen Punkten umzusetzen. Wie diese Agenda genau aussehen wird bleibt allerdings noch ungewiss. Die Wahlkampfpositionen von Trump lassen allerdings erwarten, dass   der Freihandel erheblich eingeschränkt wird, die Gesundheitsversicherung – Obama Care – in den USA deutlich zurückgefahren wird, die Einwanderungspolitik in den USA sehr restriktiv wird, und das Haushaltsdefizit und die Staatsverschuldung aufgrund der Steuersenkungen erheblich steigen werden. Die stetige Zuwanderung in die USA war bislang ein wichtiger Wachstumsmotor für die USA. Dadurch  wurde verhindert, dass ein ähnliches demographisches Problem wie in Europa oder Japan entstehen konnte. Ebenso hat der Freihandel bislang global einen erheblichen Beitrag zum Wirtschaftswachstum geleistet, von dem nicht zuletzt die deutsche Wirtschaft in erheblichem Umfang profitiert hat.   Donald Trump im Marriott Marquis Hotel, New York. By Michael Vadon (Own work) CC BY-SA 4.0, via Wikimedia Commons   Marktreaktionen:   Eine weitere Quelle der Unsicherheit für die Finanzmärkte wird die Entwicklung der Staatsverschuldung und der Geldpolitik sein. Trump kritisierte die Geldpolitik von Janet Yellen im Wahlkampf heftig. Ihre Amtszeit als Chefin der Federal Reserve endet turnusgemäß am 31. Januar 2018. Trump kündigte deutliche Steuersenkungen auf Einkommen und Unternehmensgewinne an. Berechnungen des US-Kongresses weisen darauf hin, dass davon nur ein geringer Impuls für das Wirtschaftswachstum ausgehen wird. Damit würde die Schuldenquote gegenüber der Wirtschaftsleistung der USA deutlich zunehmen. Die Finanzmärkte müssten sich auf deutlich steigende Zinsen in den USA einstellen.   Zu den Gewinnern dürften vor allem Rüstungs- und Sicherheitsunternehmen zählen. Auch in Europa müssten die Rüstungsausgaben steigen, da die USA einen höheren Beitrag der NATO-Partner bei den Rüstungsaufwendungen verlangen dürften. Wahrscheinlich können auch die Banken in den USA mit einer Lockerung der Finanzmarktregulierung rechnen.    Etwas weniger eindeutig wird das Bild für den Energiesektor. Trump hat versprochen die Umweltschutzbestimmungen zu lockern, was es den Unternehmen erleichtern dürfte ihre Produktion kostengünstig auszuweiten. Allerdings ist bereits ein Überangebot an Öl und Kohle vorhanden. Daher könnte die Deregulierung die Gewinnsituation der Unternehmen sogar verschlechtern. Der Pharmasektor schickt sich an, ein Gewinner der Deregulierung und des Rückbaus von Obama Care zu werden. Wohingegen die Krankenhausbetreiber, die stark von Obama Care profitiert haben, auf die Verliererseite wechseln dürften.   Ausblick:   In den kommenden Wochen bleibt es spannend zu beobachten wie die Personalentscheidungen Trumps ausfallen werden. Als zukünftiger Präsident muss er Mitarbeiter berufen, die die Amtsübernahme von der Administration Barack Obamas durchführen. Die Auswahl dieser Mitarbeiter wird einen ersten Einblick gewähren, ob Trump eher eine harte Linie einschlägt oder einen moderateren Weg als im Wahlkampf wählen wird. Dementsprechend kann es an den Finanzmärkten in kommenden Wochen weiter zu starken Schwankungen kommen. Die Risikofreude der Anleger wird eher niedrig bleiben. ... Mehr anzeigen

Der Herbst verspricht ungemütlich zu werden. Politische Veränderungen und europäische Banken in der Krise sorgen für Unsicherheit.   Die Unsicherheit, auch unter professionellen Anlegern, nimmt zu. Dies zeigt zum Beispiel eine Mitte September veröffentlichte Umfrage, die die Bank of America unter Fondsmanagern durchführen ließ. 54% der befragten Vermögensverwalter gaben an, dass sie Aktien und Anleihen gegenwärtig für überbewertet halten. Viele Manager reagierten darauf, indem sie den Anteil von Geldmarktanlagen/Tagesgeld in ihren Portfolios erhöhten. Um die Motive besser zu verstehen, werfen wir einen Blick auf den Aktienmarkt der USA.   Seit dem zweiten Quartal 2015 fallen die Gewinne der US-Unternehmen im Vergleich zum Vorjahresquartal, mittlerweile das fünfte Quartal in Folge. Das nominale Wirtschaftswachstum der USA erreichte im zweiten Quartal 2016 den Wert von 2,51%, was einem Niveau entspricht, das sonst häufig in Rezessionen gemessen wurde. So lag das nominale Wirtschaftswachstum im vierten Quartal 2001 bei 2,2% und im ersten Quartal 1991 bei 2,8%. Der S&P 500 zeigte sich davon gänzlich unbeeindruckt. Vom 1. April 2015 bis 30. September 2016 stieg der Aktienleitindex der USA von 2.059,69 Punkten auf 2.168,27 Punkte, was einem Anstieg von 5,3% entspricht. In der Zwischenzeit markierte der Index mehrere neue Allzeithochs. Das Resultat dieser Entwicklung ist eine hohe Bewertung der Aktien.     Politische Veränderungen sorgen für Unsicherheit   Aber nicht nur das Bewertungsniveau der Aktienmärkte beunruhigt aktuell die Anleger. Hinzu kommen mindestens zwei weitere Themenkomplexe. Zum einen wächst die Unsicherheit bezüglich der Stabilität des europäischen Bankensystems, zum anderen sorgt die politische Agenda ebenfalls für einige Unwägbarkeiten.   In der Politik dominieren zwei Termine. Am 8. November wird in den USA ein neuer Präsident gewählt. Sowohl Donald Trump als auch Hillary Clinton gelten aus wirtschaftlicher Perspektive nicht gerade als Traumbesetzung für das Amt. Allerdings gibt es einen wichtigen Unterschied zwischen den Beiden. Die Politik von Hillary Clinton dürfte bei weitem weniger Überraschungen bereithalten als die ihres Mitbewerbers Donald Trump. Seine wirtschaftspolitischen Versprechen stehen häufig in Konkurrenz zueinander, sind somit nicht gleichzeitig umsetzbar. Folglich ist es schwierig vorherzusagen, welche Wirtschaftspolitik ein möglicher Präsident Trump tatsächlich umsetzen wird und wer Gewinner und Verlierer seines Kurses sein werden. Eine Befürchtung der Anleger ist, dass Trump Handelsbarrieren errichten könnte. Dies wäre ein herber Rückschlag für die Globalisierung und könnte das globale Wirtschaftswachstum hart treffen, was sich negativ auf Aktien und Unternehmensanleihen auswirken würde.   By Max Goldberg from USA (Trump Clive Iowa (9/13/16)), CC BY 2.0,via Wikimedia Commons   Ein Monat nach den Präsidentschaftswahlen in den USA steht am 4. Dezember das Verfassungsreferendum in Italien an. Mit dieser Abstimmung ist das politische Schicksal des italienischen Ministerpräsidenten Matteo Renzi verknüpft. Sollte das Referendum und damit Renzi scheitern, könnte dies für die angeschlagene Wirtschaft Italiens deutlich negativere Folgen haben, als gegenwärtig für Spanien, wo sich ebenfalls keine stabile Mehrheit für eine neue Regierung im Parlament finden lässt.   Europäische Banken kämpfen mit Problemen   Der zweite angesprochene Unsicherheitsfaktor sind die europäischen Banken. Aktuell liegt der Fokus auf der Deutschen Bank. Aber auch die Probleme rund um die beiden italienischen Banken Monte dei Paschi di Siena und Unicredit sind noch nicht ausgestanden.   Bei der Deutschen Bank belasten aktuell Strafzahlungen und die niedrige Profitabilität die Aussichten. Die beiden italienischen Kreditinstitute leiden an einer zu hohen Zahl an Krediten, bei denen die Schuldner sich Zins und/oder Tilgung nicht mehr leisten können. Zudem warnte kürzlich der Internationale Währungsfonds (IWF) davor, dass die Banken in Europa ihre Geschäftsmodelle überarbeiten müssten, damit sie auch in Zukunft profitabel bleiben. An all diesen Themen wird aktuell mit Hochdruck gearbeitet. In allen Fällen geht es darum, dass die Banken mehr Eigenkapital benötigen. Bei Monte dei Paschi die Siena ist klar, dass sie die Probleme nicht aus eigener Kraft meistern kann. Bei der Deutschen Bank und der italienischen Unicredit stehen die Chancen deutlich besser.   Die Analysten von Goldman Sachs haben im September eine Studie veröffentlicht, in der sie die niedrige Bewertung der europäischen Banken an den Aktienmärkten herausstellten. Insgesamt rechnen sie mit einer positiven Lösung des Problems und sahen für risikobereite Anleger Einstiegschancen.   Deutsche Bank in Warschau, Quelle: http://www.db.com   Fazit   Das Wirtschaftswachstum bleibt aktuell stabil aber niedrig. Gleichzeitig hat die Unsicherheit zugenommen und die Bewertung von Aktien und Anleihen ist mittlerweile in vielen Sektoren hoch. Damit ist zwar aus unserer Sicht noch nicht das Ende des Aufschwungs am Aktienmarkt erreicht, aber die Wahrscheinlichkeit von größeren Rücksetzern am Aktienmarkt hat deutlich zugenommen. Aus diesem Grund haben wir in den vergangenen Wochen das Risiko in unseren Portfolios reduziert. Die Turbulenzen bieten voraussichtlich die Chance Aktienpositionen zu niedrigeren Preisen zurückzukaufen. ... Mehr anzeigen

Der Begriff "Helikoptergeld" ist aktuell in aller Munde und sorgt für Verunsicherung. Dahinter steht die Frage, welche Mittel einer Zentralbank zur Verfügung stehen, um die Geldmenge auszuweiten und die Inflationsrate zu erhöhen.   Was ist mit dem Konzept "Helikoptergeld" gemeint?    Normalerweise funktioniert die Geldpolitik als ein Zusammenspiel von Zentralbank und Geschäftsbanken. Die Zentralbank stellt eine gewisse Menge Geld zur Verfügung, anschließend können die Geschäftsbanken aus dem Wechselspiel von Sparkonten und Krediten zusätzliches Geld schöpfen. Diesen Prozess kann die Zentralbank über die Höhe des Leitzinses und den Handel von Wertpapieren mit den Geschäftsbanken entweder beschleunigen oder bremsen.   Die Geldpolitik der Zentralbanken verliert ihre Wirkung, wenn die Geschäftsbanken den Impuls nicht mehr in Form von mehr oder weniger Krediten auf die Realwirtschaft, sprich Unternehmen und Privathaushalte, übertragen können. Dies ist zum Beispiel dann der Fall, wenn das Eigenkapital der Banken nicht ausreicht, um mehr Kredite vergeben zu können. Dann helfen weder niedrige Zinsen noch großzügige Bereitstellung von Geld seitens der Zentralbank.   Eine Lösung des Problems könnte sein, dass die Zentralbank selbst mit Unternehmen, Privathaushalten und Staaten Geschäfte macht, quasi die Geschäftsbanken außen vor lässt. In der Eurozone ist die Staatsfinanzierung durch die Zentralbank gesetzlich verboten, es bleiben also noch die Unternehmen und die Haushalte.   Diese direkte Finanzierung von Unternehmen und Haushalten durch die Zentralbanken meint der Begriff Helikoptergeld, der von dem Wissenschaftler Milton Friedman geprägt wurde.     Darüber wird aktuell diskutiert   Zurzeit wird Helikoptergeld wieder heftig diskutiert nachdem der Präsident der Europäischen Zentralbank, Mario Draghi, es in der Pressekonferenz am 10. März 2016 als interessantes Konzept bezeichnet hat. Vordergründig wird vor allem die Möglichkeit diskutiert, dass die EZB Bürgen direkt Geld schenken könnte. Aber auch andere Formen wären denkbar, so zum Beispiel, dass die EZB Kredite direkt an Unternehmen vergibt, die nicht dem Finanzsektor angehören. Die Nebenwirkungen könnten aber erheblich sein, da damit auch Banken aus dem Markt gedrängt werden würden, was destabilisierend für das Finanzsystem wirken würde.   Helikoptergeld als letzte Möglichkeit   Das Konzept des Helikoptergeldes ist in seiner Art und seiner Wirkung äußerst ungewöhnlich und muss als letzte Möglichkeit der Zentralbanken gesehen werden, wenn alle anderen Mittel ausgeschöpft sind. Dies zeigt auch die Aussage von Mario Draghi, dass sich die EZB noch nicht näher mit dem Instrument beschäftigt hat.   Damit die Geldpolitik der EZB ihre Wirkung besser entfaltet und der Einsatz von Helikoptergeld nicht notwendig wird, bedarf es weiterer Anstrengungen der Regierungen der Eurozone. Sowohl Strukturreformen zur Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit und Schaffung eines unternehmensfreundlichen Umfelds, als auch eine Stärkung der Investitionen in Infrastruktur und Bildung, wie kürzlich auch vom Sachverständigenrat gefordert, sind hier zu nennen. Dies wird seit mehreren Jahren regelmäßig von Mario Draghi und der EZB angemahnt. ... Mehr anzeigen

Welche Anlagemöglichkeiten gibt es im Niedrigzinsumfeld? Letzes Jahr haben wir bereits verschiedene Investitionsalternativen im Niedrigzinsumfeld aufgezeigt. In diesem Artikel-Update haben wir die Informationen nach der EZB-Entscheidung vom 10. März 2016 aktualisiert.   Seit 10. März 2016 können sich Banken bei der EZB Geld zum Zinssatz von 0% leihen. Der Einlagenzins, den Banken für Geld erhalten, das sie auf Konten bei der EZB halten ist nochmals gesunken und zwar von -0,3% auf -0,4%. Und Peter Praet, Mitglied des EZB-Direktoriums, hat am 18. März in einem Interview gesagt, dass die Zinsen noch weiter sinken könnten.   Dementsprechend ernüchternd ist der aktuelle Blick auf die Konditionen für Sparbücher und Tagesgelder. Der Zins liegt nur noch wenig über Null. Unternehmen und Banken haben sich bereits daran gewöhnt, dass sie für ihre Sichteinlagen (so heißen Sparbücher und Geldmarktkonten im Fachjargon) Zinsen bezahlen müssen. In der Schweiz, wo der Leitzins noch tiefer im negativen Bereich liegt als in der Eurozone, müssen Sparer bereits in der Breite Geld bezahlen anstatt Zinsen zu erhalten, wenn sie Geld bei der Bank auf dem Konto deponieren.     In einem solchen Umfeld liegt die Frage nach den Alternativen nahe. Eines steht allerdings immer fest: wer eine Geldanlage mit einfach planbarem Ergebnis sucht und nicht das Risiko eines überraschenden Wertverlustes eingehen möchte, kommt an Sparbüchern und Staatsanleihen auch in Zeiten negativer Zinsen nicht vorbei. Wer mehr Ertrag sucht, muss zwangsläufig auch mehr Risiko eingehen. Aber nicht alle Risiken sind gleich und wirken sich in der gleichen Art und Weise aus.   Mindestens zwei Größen sollte man sich als Anleger überlegen. Die erste ist der Anlagehorizont. Die Zahl der Jahre, über die man sich an eine Anlage binden möchte, entscheidet wieviel Verlust man in Kauf nehmen kann. In den vergangenen zehn Jahren musste ein Anleger, der im DAX 30 investiert war einen maximalen Verlust von 54,77% hinnehmen. Die Abwärtsphase begann am 17. Juli 2007 und es dauerte bis zum 3. Mai 2013 bis der Verlust wieder ausgeglichen war und der DAX 30 wieder bei der Marke von 8.106 Punkten stand.   Interessant ist: wer am Höchststand im Juli 2007 in den DAX 30 investiert hat und einfach das Investment hielt, verzeichnet trotzdem eine Rendite von 22,6% oder knapp2, 5% pro Jahr. Wer dagegen den Tiefpunkt am 6. März 2009 zum Einstieg genutzt hat, kann sich aktuell über einen Buchgewinn von 169% oder 15% pro Jahr freuen. Dennoch bleibt festzuhalten, dass ein DAX Investment einen langen Anlagehorizont voraussetzt. Schließlich brauchten Anleger, die zum schlechtesten Termin eingestiegen sind fast sechs Jahre bis ihre Position wieder in der Gewinnzone lag.   Anders sieht es bei Euro-Staatsanleihen mit sehr gutem Rating aus. Hier fällt die stärkste Verlustphase der vergangenen zehn Jahre nicht mit der Finanzkrise zusammen. Sie begann am  16. April 2015. In den folgenden Wochen mussten Anleger einen Verlust von knapp 4% hinnehmen. Gut acht Monate später, am 29. Februar 2016, war der Verlust wieder ausgeglichen. Damit reicht ein deutlich kürzerer Anlagehorizont aus, damit die Chance auf ein positives Anlageergebnis besteht.   Die zweite wichtige Einflussgröße für die Auswahl der Geldanlage ist die Verlusttoleranz. Wie oben bereits gezeigt, braucht man für die Geldanlage in Aktien eine höhere Toleranz gegenüber Verlusten als bei Staatsanleihen mit sehr guter Bonität. Denn selbst wenn man den notwendigen langen Atem für Aktieninvestments hat, muss man auch den zwischenzeitlichen Verlust von über der Hälfte des eingesetzten Kapitals verkraften können. In diesem Zusammenhang ist ein Blick auf einen Sparplan hilfreich.     Wer am 2. Januar 2006 einen Sparplan auf den iShares Core Dax ETF über 50 € pro Monat begonnen hat, verfügte am 15. März 2016 über einen Depotwert von 8.716,40 €. Die 123 geleisteten Sparraten haben einen Wert von 6.150 €.  Wer die 6.150 € komplett am 2. Januar 2006 investiert hätte, konnte sich am 15. März 2016 über deinen Depotbestand von 11.099,60 € freuen. In diesem Fall ist der Endbetrag der Einmalanlage höher als der des Sparplans.   Die künftige Kursentwicklung war aber im Zeitpunkt der Investition nicht prognostizierbar. Hinzu kommt, dass über die gesamte Dauer mehr Kapital gebunden war und die Wertschwankungen der Einmalanlage deutlich höher ausfielen. Sparpläne können gerade bei sehr schwankungsintensiven Investments ein Mittel zur Risikosenkung und zur Überlistung der eigenen Psyche sein. Denn häufig neigt man dazu, dass man nach einem Crash verkauft und erst nach einem deutlichen Kursanstieg wieder bereit ist zu kaufen.   Fazit   Zusammenfassend lässt sich sagen: wer ein gut kalkulierbares Anlageergebnis sucht und keine Überraschungen erleben möchte, sollte weiterhin auf die klassischen Sparprodukte wie Tagesgeld & Co. setzen. Der Preis dafür sind die niedrigen oder teilweise sogar negativen Zinsen z.B. bei Bundesanleihen. Für alle Anleger, die bereit sind ein Stück dieser Planbarkeit aufzugeben, gibt es Alternativen, die sich bezüglich ihres Schwankungsrisikos und dem notwendigen Anlagehorizont unterscheiden. Eine Übersicht mit beispielhaften Produkten und Anlagealternativen finden Sie in diesem Bereich unserer Website.  Zusätzlich können mit Sparplänen die Risiken gemildert werden. Somit sind die niedrigen Zinsen nicht alternativlos. ... Mehr anzeigen

Die Wirtschaft wächst weiter! Halten die Aktienmärkte Schritt?    Die Prognosen für das Wirtschaftswachstum 2016 weisen nahezu alle in die gleiche Richtung. Die Lokomotive der Weltwirtschaft bleiben die USA. Dort dürfte sich das Wachstum im Vergleich zu 2015 trotz der vorhergesagten weiteren Leitzinserhöhungen sogar beschleunigen.   In der Eurozone ist das Bild differenzierter. Während Deutschland mit dem Gegenwind der Wachstumsschwäche der Schwellenländer zu kämpfen haben wird, werden Frankreich und Italien deutlich zulegen können. Spanien dürfte die dynamischste Volkswirtschaft der Eurozone bleiben.     Das Wachstum im Wirtschaftsraum der G3 (USA, Eurozone und Japan) wird vor allem von dem Konsum, den niedrigen Zinsen und den billigen Ölpreisen angetrieben. Die Investitionstätigkeit und der internationale Handel bleiben schwach und bilden die Achillesferse des Aufschwungs.     Dementsprechend bleiben die Zentralbanken wichtige Akteure für das Jahr 2016. Ihre Möglichkeiten sollten dabei nicht überschätzt werden. In den USA dürfte somit der Aktienaufschwung trotz der Zinserhöhungen anhalten. In der Eurozone können die niedrigen Zinsen die Strukturreformen nicht ersetzen. Die Haushaltspolitik der Staaten wird das Wachstum 2016 unterstützen.   Neben verschiedenen hausgemachten Problemen, wie z.B. Korruption und ein ineffizienter Staatsapparat wie in Brasilien, sind das abnehmende Wachstum in China und die niedrigen Rohstoffpreise das beherrschende Thema in den Schwellenländern. Auch die Geldpolitik der Zentralbank der USA, der Fed, könnte 2016 Thema in den Schwellenländern werden. Viele Unternehmen aus den aufstrebenden Volkswirtschaften nutzten die niedrigen Zinsen für Anleihen in US-Dollar. Sollte die Fed, anders als aktuell erwartet, die Leitzinsen schneller und / oder stärker erhöhen, könnte dies zu einem Anstieg der Unternehmenspleiten und zu einer Verlangsamung der Investitionstätigkeit in den Schwellenländern führen. Indien sticht weiterhin positiv heraus und bleibt die Wachstumslokomotive unter den Schwellenländern. Einen Hoffnungsschimmer für Brasilien und Russland gibt es: 2016 könnte die konjunkturelle Talsohle erreicht werden und die Wende zum Besseren gelingen.     Wo liegen die Chancen im Börsenjahr 2016?   Der Aktienaufschwung in der Eurozone, aber auch in Japan und den USA, sollte bis in das zweite Quartal hinein anhalten. Die Bewertung der Börsen ist überdurchschnittlich hoch. Gleichzeitig ist das Wirtschaftswachstum trotz aller Fortschritte eher schwach. Hinzu kommt die Unsicherheit über die anhaltende Wirkung der Zentralbankpolitik, die Umsetzung von Reformen und die Zunahme der Investitionstätigkeit. Die starken Ausschläge an den Börsen aus dem zweiten Halbjahr 2015 dürften auch 2016 zu beobachten sein. Dementsprechend planen wir aktuell das deutliche Übergewicht bei den Aktienanlagen in den Portfolios im Zuge der steigenden Märkte abzubauen und somit Gewinne mitzunehmen.   Aktien kommen damit nicht aus der Mode. Sie sind trotzdem noch attraktiver als die meisten Anleihesegmente. Daher behalten sie ihren festen Platz im Portfolio, allerdings mit abnehmenden Gewicht.   Eine wichtige Rolle spielen voraussichtlich Dividendenaktien. Sie bieten regelmäßige Ausschüttungen. Dadurch kann man das ausgeschüttete Geld bereithalten, um nach größeren Kursrückgängen Aktien wieder zurückzukaufen. In der Eurozone bieten Immobilienaktien ebenfalls noch Potential, da das Zinsniveau weiter niedrig bleiben sollte. Auch diese Werte zeichnen sich in der Regel durch hohe Dividendenzahlungen aus. Aber auch der klassische offene Immobilienfonds kann eine gute Beimischung zum defensiven Teil des Portfolios in Zeiten niedriger Zinsen sein.   Nachdem das Börsenjahr 2016 wohl eher turbulent verlaufen wird, gewinnen auch Mischfonds wieder an Attraktivität. Wer sich selbst nicht ständig mit den Märkten beschäftigen möchte und die Entscheidung gerne abgibt, ob es jetzt eher sinnvoll ist die Aktienquote zu erhöhen oder zu senken, ist bei Mischfonds hoher Qualität gut aufgehoben. Die Hoffnungskandidaten 2016 …   … sind Aktien und Anleihen aus den Schwellenländern. Sie sind niedrig bewertet. Aktuell spricht allerdings die konjunkturelle Lage und in vielen Ländern der Reformstau gegen ein Engagement. Auch die Zinserhöhungen in den USA könnten, wie oben beschrieben belasten. Trifft die Erwartung ein und die konjunkturelle Trendwende zeichnet sich im zweiten Halbjahr ab, dann könnte diese Anlageklasse wieder interessant werden.   Was sollte man 2016 meiden?   Unternehmensanleihen aus den USA bergen weiterhin mehr Risiken, als die Renditen kompensieren können. In der Eurozone ist die Situation etwas besser, vor allem da die Zinsen bis weit in das Jahr 2017 hinein niedrig bleiben sollten. Dennoch sind Anleihen im direkten Vergleich teurer als die Aktien. Bei Staatsanleihen zeigt bereits die Rendite, die in vielen Fällen unter 0% liegt, wie wenig attraktiv sie sind. Und dass auch Staatsanleihen ein ordentliches Kursrisiko bergen, wurde im Mai 2015 sichtbar, als Bundesanleihen mit einer Laufzeit von 10 Jahren innerhalb weniger Tage über 6% an Wert verloren. Bei einer Rendite von 0,7% pro Jahr ist das ein sehr hohes Risiko.   Auch wenn sie aus Bewertungssicht billig sind, bergen Rohstoffaktien aus unserer Sicht 2016 wenig Chancen. Neben der Wachstumsschwäche in den Schwellenländern belasten weiterhin Überkapazitäten in der Produktion die Rohstoffpreise. Dementsprechend bleibt das Umfeld für die Unternehmen sehr herausfordernd und die Kurschancen niedrig.   Unsere Erwartungen für 2016 in Kurzform:   Aktien bleiben wichtiger Bestandteil eines Wertpapierportfolios, aber steigende Kursgewinne sollten zum Abbau von hohen Aktienengagements genutzt werden. Dividenden leisten voraussichtlich einen wichtigen Beitrag zur Stabilisierung des Aktienanteils der Geldanlage.   Anleihen sind vergleichsweise teuer und damit keine echte Alternative zu Aktien. Reaktionsgeschwindigkeit kann einen deutlichen Vorteil bringen. Dies spricht für aktives Management und z.B. für die Anlage in Mischfonds.   Im zweiten Halbjahr können Schwellenländeranlagen wieder attraktiv werden. Nicht alles was billig ist, ist auch günstig. Rohstoffaktien werden dies wahrscheinlich erneut beweisen.   Für 2016 wünschen wir Ihnen Gesundheit, Glück und viel Erfolg bei der Geldanlage.   ... Mehr anzeigen

Am Donnerstag, den 07.01.2016 setzen sich die Verluste an den internationalen Aktienmärkten fort. Auslöser waren wiederholt schlechte Daten aus China.   Am Mittwoch, den 06.01.2016 wurde der Einkaufsmanagerindex für den chinesischen Servicesektor veröffentlicht. Nach 51,2 Punkten im November notiert er nun bei 50,2 und signalisiert ein nur schwaches Wachstum für den Servicesektor. Zusammen mit der schlechten Stimmung im verarbeitenden Gewerbe trägt dies zur Verunsicherung an den Börsen bei. Zusätzlich wertet die chinesische Währung, der Renminbi (auch Yuan genannt), weiter ab.   Der Handel an den chinesischen Börsen musste nach dem zweiten Intraday-Kurssturz von 7% in diesem Jahr wieder unterbrochen werden. Die europäischen Börsen und die Futures für die amerikanischen Aktien wurden ebenfalls von der schlechten Stimmung erfasst. Der DAX 30 fiel unter die Marke von 10.000 Punkten.     Die fundamentale Einschätzung der Bewegung bleibt unverändert. Wie im Blog-Beitrag "Das Jahr 2016 beginnt mit einem Paukenschlag" beschrieben, erreicht die Schwäche der chinesischen Wirtschaft bislang keine unerwarteten Ausmaße und stellt keine Bedrohung für das Wirtschaftswachstum in Europa und den USA dar. In beiden Regionen sind der Konsum und die Binnennachfrage die treibende Kraft des Aufschwungs. Der niedrige Ölpreis wirkt in diesem Zusammenhang überwiegend positiv. Die Abwertung des Renminbi ist eine aktuell maßvolle Korrektur der Stärke in den vergangenen Jahren.   Die Kursverluste des heutigen Donnerstags trüben charttechnisch das Gesamtbild des Weltmarktes. Auf Wochenbasis liefert der Trendfolgeindikator MACD ein Verkaufssignal. Die nächste Unterstützung liegt bei 9.800 Punkten. Danach kommt der wichtige Unterstützungsbereich zwischen 9.400 und 9.600 Punkten in Reichweite. Sofern in den kommenden Tagen keine technische Gegenreaktion einsetzt, ist das Testen dieses Kursbandes wahrscheinlich.   Aufgrund der fundamentalen Einschätzung sehen wir die aktuellen Kursturbulenzen weiterhin als Kaufgelegenheit. ... Mehr anzeigen

Schlechtester Jahresauftakt für den DAX 30   Das Jahr 2016 beginnt an den europäischen Aktienmärkten mit einem Paukenschlag. Der deutsche Leitindex DAX 30 gibt knapp 4,3% im Vergleich zum Jahresschluss 2015 nach, der Euro Stoxx 50 verliert 3,1%. Der Dow Jones Index in den USA verliert im frühen Handel am Montag knapp 2,5%.     Begonnen hat der Abverkauf an den chinesischen Aktienmärkten. Nach der Veröffentlichung des CAIXIN Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe notierte der CSI 300 7% niedriger. Lediglich eine Handelsunterbrechung konnte den Index vor weiteren Verlusten bewahren.     Ein Blick in die Daten relativiert das Bild. Laut einer Umfrage von Reuters erwarteten die Analysten einen Indexstand des CAIXIN Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe in China von 49,0. Der tatsächlich veröffentlichte Wert enttäuschte mit einem Wert von 48,2. Damit notiert der monatlich ermittelte Index seit März 2015 unter der Marke von 50. Werte von weniger als 50 signalisieren für die kommenden sechs Monate eine Verringerung der Produktion im verarbeitenden Gewerbe. Der Index konnte sich allerdings von seinem jüngsten Tief bei 47,2 Punkten erholen.   Damit zeigen sich die internationalen Anleger erneut besorgt über das Wirtschaftswachstum in China. In der Folge werden in Europa vor allem Unternehmen aus dem Automobilsektor, der Luxusgüterbranche und dem Rohstoffsektor verkauft. Dies sind Unternehmen die einen relativ hohen Exportanteil nach China haben.   Aus fundamentaler Sicht scheint dieser schwächste bislang beobachtete Jahresauftakt des DAX 30 wenig begründet. Bereits im neuen Fünfjahresplan stimmt die chinesische Regierung die Finanzwelt auf weiter abnehmende Wachstumsraten ein. Zudem soll die Wirtschaft grundlegend umgebaut werden. Der Servicesektor und der Konsum sollen die wichtigsten Wachstumsquellen werden, anstatt der Investitionen in Produktionsanlagen, Infrastruktur und den Wohnungsbau. Zudem sollen die Finanzmärkte und die Unternehmensfinanzierung weiter reformiert und stärker marktwirtschaftlich organisiert werden. Dies trifft besonders die ineffizienten Staatsbetriebe im verarbeitenden Gewerbe. Sie sehen sich mit steigenden Finanzierungskosten und weniger leicht zugänglichen Krediten konfrontiert. Damit schließt sich der Kreis zu der nachhaltig schlechten Stimmung im chinesischen verarbeitenden Gewerbe. Eine schnelle Erholung erscheint vorerst unwahrscheinlich. Gleichzeitig sind dies gute Nachrichten für wettbewerbsfähige Privatunternehmen in China, denn sie profitieren von fallenden Finanzierungskosten und erhalten leichter Kredite als früher.   Die Erwartungen eines starken Rückgangs des Wirtschaftswachstums in China erscheinen weiterhin übertrieben. Mittlerweile trägt der Servicesektor zu mehr als 50% zur Wirtschaftsleistung Chinas bei. Auch das Wachstum wird mittlerweile vom Konsum dominiert. Die Stimmung außerhalb des verarbeitenden Gewerbes ist in China weiterhin sehr gut. Der entsprechende Einkaufsmanagerindex notiert bei 51,2 und damit mit deutlichem Abstand zur kritischen Marke von 50. Ermittelt man den Index für die Gesamtwirtschaft so lag er im November bei 50,5 und signalisiert insgesamt eine weiter zunehmende wirtschaftliche Aktivität in China. Somit liegt die chinesische Regierung weiter „auf Kurs“ mit ihrer Reformagenda.     Das Wirtschaftswachstum in der Eurozone und den USA werden aktuell stark durch heimische Faktoren bestimmt und kaum durch den Export nach China. Dies gilt auch für Deutschland, selbst wenn die heimischen Unternehmen stärker vom Chinaexport abhängig sind als viele ihrer europäischen Wettbewerber.   Vor diesem Hintergrund erachten wir den schwachen Jahresauftakt für risikobereite Anleger eher als Kaufgelegenheit. Für die kommenden sechs Monate ist unsere Prognose für DAX 30 und Euro Stoxx 50 deutlich positiv. Erneut spannend wird es, wenn am 6. Januar die Zahlen für den Einkaufsmanagerindex des Servicesektors in China für Dezember veröffentlicht werden.                                  + + + +   UPDATE vom 07.01.2016   + + + +                         Neuigkeiten zum Thema können Sie jetzt hier lesen.        ... Mehr anzeigen

Bereits im September haben die Finanzmärkte weltweit mit einer Anhebung der Leitzinsen in den USA gerechnet. Doch erst jetzt, im Rahmen der Sitzung des Offenmarktausschusses der Fed am 16. Dezember 2015, erhöhte die Zentralbank den Leitzins um 25 Basispunkte oder 0,25%. Der Zielkorridor für den Leitzins liegt nun bei 0,25% bis 0,50%. Zuvor befand er sich seit Dezember 2008 zwischen 0% und 0,25%.   Fed beender die Ära der Nullzinspolitik   Der letzte Zinserhöungszyklus der Fed begann im Juni 2004 bei einem Zinsniveau von 1,00% und endete im Juni 2006 bei einem Zinsniveau von 5,25%. Der Anstieg erfolgte in 17 Schritten von jeweils 0,25%.   Noch im September schreckte die Fed kurzfristig zurück die Zinsen zu erhöhen. Die Mitglieder des Offenmarktausschusses wollten aufgrund der Marktverwerfungen die Veröffentlichung weiterer Wirtschaftsdaten abwarten. Auslöser waren die negativen Meldungen zum chinesischen Wirtschaftswachstum. Dagegen präsentiert sich die US-Wirtschaft aktuell als robust. Am Arbeitsmarkt ist die Vollbeschäftigung nahezu erreicht. Ein weiterer Stellenaufbau in der US-Wirtschaft sollte erwartungsgemäß auch die Inflationsrate antreiben. Der Konsum und der Dienstleistungssektor sind die wesentlichen Stützen der Konjunktur in den USA.      Die Industrieproduktion lieferte zuletzt eher durchwachsene Zahlen. Zum einen bestellt die Ölindustrie, dem extremen Verfall des Ölpreis folgend, deutlich weniger Ausrüstungsgüter als in den Jahren zuvor. Zum anderen werden die exportierenden Unternehmen durch den erstarkten US-Dollar geschwächt. Für das Jahr 2016 erwarten die Analysten eine Beschleunigung des Wirtschaftswachstums in den USA.   Einzig die Inflationsraten scheinen aktuell einer Leitzinserhöhung im Wege zu stehen. Im November stiegen die Preise gerade um 0,5% im Vergleich zum Vorjahr. Berücksichtigt man die Preise für Energie und Lebensmittel nicht, liegt die sogenannte Kerninflationsrate bei 2,02%. Sprich ein überraschender Anstieg der Energiepreise könnte die Preissteigerung schnell anheizen.   Wie geht es weiter bei der Fed?   Die Finanzmärkte und viele Analysten erwarten eine sehr langsame Anhebung der Zinsen. Derzeit wird per Ende 2016 mit einem Leitzins von ca. 0,8% gerechnet. Die Einschätzung der Offenmarktausschussmitglieder der Fed liegt bei 1,3%. Diese Differenz könnte sich als erheblicher Spannungsfaktor für die Finanzmärkte erweisen und zu deutlichen Kursschwankungen führen.   Das Signal an die Finanzmärkte:   Die Aktienmärkte haben bereits positiv reagiert. Auch in der Vergangenheit sind die US-Aktien in den ersten 12 Monaten nach der ersten Leitzinserhöhung  der Fed weiter gestiegen. Zudem wirkt die Geldpolitik in den USA weiterhin expansiv, das heißt sie unterstützt das Wirtschaftswachstum und die Beschäftigung. Kredite bleiben trotz der Zinsanhebung immer noch im historischen Vergleich sehr billig. Zudem hat die Fed angekündigt, dass sie den Umfang ihrer Bilanz konstant halten möchte. Das bedeutet, fällige Anleihen im Bestand der Zentralbank aus den QE-Programmen werden durch den Ankauf neuer Staatsanleihen ersetzt, ebenso werden erhaltene Zinszahlungen wieder angelegt. Diese Politik möchte die Fed voraussichtlich bis ins Jahr 2017 fortsetzen.   Das bedeutet für Anleger:   Der US-Dollar dürfte tendenziell an Wert gegenüber dem Euro gewinnen. Die Aktienmärkte in den USA und der Eurozone erhalten weiterhin Rückenwind von der anhaltend lockeren und wachstumsfreundlichen Geldpolitik der Zentralbanken und der robusten Konjunktur in den USA. Die Unsicherheit bezüglich der Geschwindigkeit und Höhe weiterer Zinsschritte der Fed könnte die Märkte kurzfristig verunsichern.   In der Folge weiterer Zinsanhebungen in den USA ist zu erwarten, dass  auch in der Eurozone die langfristigen Zinsen steigen, entgegen der Politik der EZB. Staatsanleihen der USA und Deutschland bleiben daher weiter unattraktiv, da die Kursrisiken überwiegen. ... Mehr anzeigen

Der Blick auf die Kurstafeln der Börsen ist seit vergangener Woche beängstigend. Die Frage lautet: ist die Hausse zu Ende und folgen weitere starke Verluste? Dieser Artikel gewährt Ihnen Einblicke in die chinesische Wirtschaft und liefert fundierte Argumente gegen das Aufkommen einer erneuten Finanzkrise.   Den Startpunkt der aktuellen Verluste setzte die Abwertung des chinesischen Yuan. Die Regierung entschied sich, das Verfahren zur Bestimmung des Referenzkurses der Währung neu zu gestalten: Anstatt mit einer Umfrage unter den Banken – durch die der Referenzkurs des Yuan für diesen Tag festgelegt wurde – dient nun der Schlusskurs des vorhergehenden Handelstages als Referenzwert.   Damit geht die chinesische Regierung einen weiteren Schritt, um ihre Währung freier handelbar zu machen. Erklärtes Ziel: den Yuan international als Reservewährung aufzubauen, so wie aktuell US-Dollar, Euro und japanischer Yen. Seit der Umstellung des Verfahrens am 10. August wertete der Yuan mit einer schnellen Kursbewegung im Vergleich zum US-Dollar um ca. 3% ab.   Viele Beobachter sehen in dieser Maßnahme ein Zeichen der Schwäche der chinesischen Wirtschaft, die durch eine Wechselkursabwertung teilweise bekämpft werden soll. Außerdem wird ein sich beschleunigender Abwertungswettlauf unter den Schwellenländern befürchtet.     Seit der Umstellung des Verfahrens am 10. August wertete der Yuan mit einer schnellen Kursbewegung im Vergleich zum US-Dollar um ca. 3% ab. Viele Beobachter sehen in dieser Maßnahme ein Zeichen der Schwäche der chinesischen Wirtschaft, die durch eine Wechselkursabwertung teilweise bekämpft werden soll. Außerdem wird ein sich beschleunigender Abwertungswettlauf unter den Schwellenländern befürchtet.       Wie wahrscheinlich ist eine neue Finanzkrise?   Bei näherer Betrachtung der Fakten sind diese Befürchtungen aber wenig begründet. Seit 2010 wertete der Yuan gegenüber dem US-Dollar um knapp 10% auf – gegenüber dem Euro wertet er mehr als 20% auf und gegenüber dem japanischen Yen sogar 35%. Betrachtet man die Entwicklung des Wechselkurses des Yuan gegenüber den Währungen der Handelspartner Chinas und bezieht die Effekte ein, die sich aus unterschiedlichen Inflationsraten ergeben, so verzeichnete der Yuan eine Aufwertung von mehr als 30%.   Der Yuan war damit eine der stärksten Währungen weltweit. Der US-Dollar wertete hingegen – gegenüber den Währungen der Handelspartner der USA – in den vergangenen fünf Jahren nur um 10% auf. Der Euro verlor gegenüber den Währungen der Handelspartner 16% am Wert. Vor diesem Hintergrund ist die Abwertung des Yuan gegenüber dem US-Dollar eher eine kleine Korrektur der vergangenen Aufwertung, als der Beginn eines Währungskrieges. Dieses wird auch von der Tatsache belegt, dass chinesische Unternehmen gerade einmal 2% ihres Umsatzes in den USA und Europa erzielen.   Den Rest erwirtschaften sie in Schwellenländern. Denn der effektive Wechselkurs des Yuan zu den Währungen anderer Schwellenländer, dürfte sich durch die Abwertung zum US-Dollar kaum verändert haben. China erzielt damit also keinen Wettbewerbsvorteil und kann damit auch das Wirtschaftswachstum nicht ankurbeln.   Drücken die Aktienmärkte China in die Rezession?   Die Verluste am chinesischen Aktienmarkt sind schmerzlich. Allerdings ist der sogenannte Wohlstandseffekt – fallende Aktienkurse schmälern das Vermögen der Verbraucher, die dann weniger ausgeben – in China bedeutend kleiner als in den USA. Das Privatvermögen der Chinesen wird dominiert von Sparkonten und Immobilienbesitz. Aktien machen gerade einmal einen Anteil von etwas mehr als 5% aus. Nebenbei bemerkt, zeigt der Immobilienmarkt in China Zeichen der Erholung.   Auch für die Unternehmensfinanzierung spielen die Aktienmärkte eine untergeordnete Rolle: weniger als 5% des Kapitals stammten aus Aktienemissionen. Gegen die Annahme, die Kursverluste in China seien ein Hinweis auf eine Finanzkrise spricht außerdem, dass die Finanzwerte unter den chinesischen Aktien weniger verloren haben, als der breite Markt – ebenso wie die Werte mit hoher Marktkapitalisierung. Während der Finanzkrise 2008 verzeichneten die Bankaktien die größten Kursverluste – genauso die großen Werte in den Schwellenländern, in denen hauptsächlich ausländische Investoren aktiv waren.   Im Gegensatz zu 2007 gibt es in China aktuell auch einige stützende politische Faktoren: Die zunehmende Flexibilisierung des Wechselkurses des Yuan spiegelt eine stärkere Marktorientierung wieder. Zudem werden die Märkte stärker für ausländische Investoren geöffnet.   Ziehen die Schwellenländer die USA, Japan und Europa in die Rezession?     Der wirtschaftliche Wandel in China – weg von den Investitionen in Infrastruktur und Produktionskapazitäten hin zu mehr Dienstleistungen und Konsum – beinhaltet einen Rückgang der Nachfrage nach Rohstoffen. Damit kommen die rohstoffexportierenden Länder unter Druck, die in der Vergangenheit von der Nachfrage aus China profitiert haben. Außerdem belastet diese Länder der Verfall der Rohölpreise, in Folge des Kampfes Saudi Arabiens gegen die USA um Marktanteile auf dem Weltmarkt. Eine weitere Abschwächung der Konjunktur in den Schwellenländern ist daher denkbar.   Dies wirkt sich negativ auf die Unternehmen mit hohem Exportanteil aus, so auch auf Deutschland. Dagegen ist die US-Wirtschaft kaum vom Export abhängig. Und auch in der Eurozone treibt der Konsum das Wirtschaftswachstum an – was die Bundesbank im zweiten Halbjahr auch für Deutschland erwartet. Die Frühindikatoren im verarbeitenden Gewerbe, die am vergangenen Freitag veröffentlicht wurden, bestätigen die eher positiven Erwartungen für das Wirtschaftswachstum für die Industriestaaten in den kommenden sechs Monaten.     Schützen uns die geldpolitischen Maßnahmen der Zentralbanken gegen eine neue Krise?   Die Zentralbanken konnten mit ihrer Geldpolitik dazu beitragen, dass Anleger von steigenden Inflationsraten ausgingen. Doch der aktuelle Verfall des Ölpreises macht dies hinfällig. Damit werden eher weitere geldpolitische Lockerungsmaßnahmen notwendig, als dass die ersten Leitzinsanhebungen der US-amerikanischen Fed und der Bank of England schnell umgesetzt werden können. Dies könnte den Marktteilnehmern gegenwärtig am stärksten auf den Magen schlagen.   Damit wird der Erfolg der geldpolitischen Maßnahmen der vergangenen Jahre in Frage gestellt, die erheblich zur Stabilisierung des Finanzsystems beigetragen haben. Die Erwartung eines Aktiencrashs erscheint bei der Faktenlage dennoch nicht als gerechtfertigt. Neben der Geldpolitik haben vor allem die Sanierung des Bankwesens und die Entschuldung der US-Unternehmen und -Verbraucher erheblich zur Verbesserung der Situation beigetragen. Auch die Marktteilnehmer rechnen eher mit einer baldigen Beruhigung der Lage.   Während die implizite Volatilität für den kommenden Monat von 22,7% auf 29,2% deutlich angestiegen ist, bleibt die Volatilitätserwartung für die kommenden 12 Monate bei 22,5%. Und somit auf ähnlichem Niveau, wie in den vergangenen Wochen. Allerdings wurden mit den Kursbewegungen der letzten Tage wichtige charttechnische Unterstützungen gerissen. Damit bleibt die Situation kurzfristig vorerst instabil.   Wie sehen die Prognosen für die nächsten Monate aus?   Wir gehen mittelfristig von einer Beruhigung der Lage und die Rückkehr zu steigenden Märkten aus. Dennoch sollte man als Anleger folgende mögliche Risiken im Hinterkopf behalten: der Konjunkturabschwung in China könnte deutlich stärker ausfallen, als erwartet in den Schwellenländern könnte es zu sehr hohen Kapitalabflüssen kommen die Reformanstrengungen in der Eurozone reichen möglicherweise nicht aus die Krise in der Ukraine könnte sich erneut zuspitzen ... Mehr anzeigen

  Wie erwartet, haben die sogenannten Institutionen (EU-Kommission, EZB und Internationaler Währungsfonds) zusammen mit Griechenland am Montagmorgen eine Vereinbarung gefunden, die es Griechenland erlaubt im Euro zu bleiben.   Verhandlungen für drittes Hilfspaket laufen   In den kommenden Tagen wollen die Partner Verhandlungen für ein drittes Hilfspaket aufnehmen. Das Paket soll neue Kredite für Griechenland im Wert von bis zu 86 Mrd. € und eine Umstrukturierung der Schulden beinhalten. Gerade der letzte Punkt ist heftig umstritten. Die Bundesregierung lehnt einen Schuldenschnitt mit Verweis auf die „Non-Bailout-Klausel“ im Europarecht ab und tritt für eine Verlängerung der Laufzeit der griechischen Schulden und evtl. zusätzlich für eine Senkung der Zinsen für die Kredite ein. Diese Maßnahmen wirken ähnlich wie ein Schuldenschnitt.   Der Internationale Währungsfonds ist der Auffasung, dass ein Schuldenschnitt für Griechenland unvermeidbar ist, damit Griechenland zukünftig die Belastungen aus den verbleibenden Schulden selbst finanzieren kann.     Maßnahmen aus dem Reformbündel   Bis die Verhandlungen beginnen können, sind noch wichtige Hürden zu nehmenn. Am 15. Juli muss das Parlament ein erstes Reformbündel , u.a.die Erhöhung des Renteneintrittsalters, Erhöhung der Mehrwertsteuer, die Einbringung von Staatsbesitz in einen Sonderfonds im Wert von 50 Mrd. € zum späteren Verkauf, beschließen.   Dies stellt die Regierungspartei Syriza vor eine Zerreißprobe. In den kommenden Tagen müssen auch die Parlamente einiger anderer EU-Staaten grünes Licht für die Aufnahme von Verhandlungen für ein drittes Hilfspaket geben, darunter der Bundestag. Nicht alle Geberländer des ESM (Europäischer Stabilitätsmechanismus) müssen dem Beginn von Verhandlungen zustimmen. Es ist ausreichend, wenn alle Länder zustimmen, die zusammen 80% des Kapitals des ESM aufbringen.   Brückenfinanzierung für Griechenland   In der Zwischenzeit benötigt Griechenland eine Brückenfinanzierung. Am kommenden Montag, den 20. Juli, wird eine Zahlung von 3,5 Mrd. € von Griechenland an die EZB fällig. Könnte Griechenland diese nicht leisten, so ist die EZB verpflichtet, die Gewährung von Krediten an griechische Banken durch das System der europäischen Zentralbanken zu untersagen. Dies hätte die Pleite des griechischen Finanzsektors zur Folge und würde die Krise erheblich verschärfen.   Fazit   Alle Mitgliedsländer in der Eurozone haben umfangreiche Zusagen gemacht, damit Griechenland Mitglied der Währungsunion bleiben kann. Der Umsetzungsprozess hat allerdings gerade erst begonnen. Die Unsicherheit kann jederzeit bis zum Abschluss der Verhandlungen an die Finanzmärkte zurückkehren.   Aktuell gehen wir davon aus, dass die Verhandlungen gelingen werden. Damit bleiben wir bei unserer Einschätzung, dass Kurskorrekturen tendenziell die Chance zum weiteren Aufbau von Engagements in Aktien aus der Eurozone bieten.   Weitere Informationen zum Thema: Blog-Artikel: Kommt nun der Grexit? Blog-Artikel: Griechenland auf Kollisionskurs   ... Mehr anzeigen

  Nach dem Ergebnis des Referendums in Griechenland erscheint die Situation auf dem ersten Blick aussichtslos. Die Bevölkerung in Griechenland hat den Zwischenstand der Verhandlungen mit den Geldgebern abgelehnt und damit signalisiert, dass sie nicht zu weiteren Sparmaßnahmen bereit sind. Beide Seiten haben die rhetorischen Hürden hoch gelegt, sodass mittlerweile eine Einigung ohne Gesichtsverlust kaum noch möglich erscheint.    Was sind die Optionen? Die erste Möglichkeit wäre das oft beschworene Ende mit Schrecken, sprich Griechenland verlässt den Euro. Die Folge wäre der wirtschaftliche Zusammenbruch in Griechenland. Die griechische Regierung bräuchte viel ökonomisches Geschick, damit das Land wieder Wettbewerbsfähig wird und an die Kapitalmärkte zurückkehren kann. Genauso wie die Bevölkerung weitere Sparmaßnahmen ablehnt, möchte die Mehrheit der Griechen im Euroraum bleiben. Würde die Regierung von Ministerpräsident Tsipras den Euroaustritt anstreben, wäre der innenpolitische Widerstand groß. Der Schrecken wäre aber auch auf Seiten der restlichen Euroländer. Der „Grexit“ würde die Kredite und anderen Forderungen gegenüber Griechenland wertlos werden lassen. Laut Berechnungen des ifo-Instituts müssten die Staatshaushalte von Deutschland 87 Mrd. € (2,9% des BIP), von Frankreich 66,5 Mrd. € (3,0% des BIP), von Italien 58 Mrd. € (3,5% des BIP) und von Spanien 39,6 Mrd. € (3,6% des BIP) an zusätzlichen Belastungen verkraften.   Zum Vergleich, der Bundeshaushalt für 2015 hat ein Volumen von 299,1 Mrd. €. Noch nicht berücksichtig sind Ausgaben, die für die humanitäre Hilfe und den Wiederaufbau der griechischen Wirtschaft notwendig wären. Schwer abzusehen ist, wie die internationalen Finanzmärkte auf den „Grexit“ reagieren würden. Das Risiko ist hoch, dass in diesem Fall die Kapitalmarktzinsen der anderen Euroländer deutlich steigen könnten, was den Aufschwung in der Eurozone beenden würde. Damit haben auch die Gläubiger einen deutlichen Anreiz die Verhandlungen mit Griechenland fortzuführen. Dies ist zugleich die zweite Option.     Die Verhandlungen scheiterten vor allem an mehreren kleineren Punkten (Startzeitpunkt der Anhebung des Renteneintrittsalters Juli 2015 vs. Oktober 2015, Mehrwertsteuerrabatt für die griechischen Inseln, …) und der griechischen Forderung nach einem Schuldenschnitt. Die anderen Punkte scheinen überbrückbar, allerdings schloss unter anderem die Bundesregierung als auch die EZB die Beteiligung an einem Schuldenschnitt aus. Die EZB darf sich wegen des Verbots der Staatsfinanzierung durch die Zentralbank nicht an einem Schuldenschnitt beteiligen.   Die Bundesregierung bevorzugt eine weitere Verlängerung der Laufzeit der griechischen Schulden und eventuell eine weitere Verringerung der Zinsen. Zwar käme dies faktisch einem Schuldenschnitt gleich, allerdings bliebe die Kreditfähigkeit Griechenlands an den Kapitalmärkten eingeschränkt. Die Forderung nach einem teilweisen Schuldenerlass für Griechenland wird vom Internationalen Währungsfonds unterstützt.   Der Vorteil für alle Gläubiger wäre, dass sie nicht komplett auf ihre Forderungen verzichten müssten, ihre Staatshaushalte in geringerem Umfang belastet werden und dass der Prozess geordnet ablaufen würde. Vor diesem Hintergrund ist nachvollziehbar, dass Frankreich und Italien für eine Fortsetzung der Verhandlungen eintreten und auch die Bundeskanzlerin Angela Merkel grundsätzlich zu neuen Verhandlungen bereit ist.   Zeit bis zum 20. Juli   Der EZB kommt in diesem Prozess eine Schlüsselrolle zu. Sie könnte den Staatsbankrott beschleunigen, indem sie die ELA (Emergency Liquidity Assistance) für die griechischen Banken stoppt. Damit käme es zur Pleite der Banken in Griechenland, was den Staatsbankrott nach sich ziehen würde. Allerdings wäre dies eine politische Entscheidung von großer Tragweite, die der EZB-Rat aus gutem Grund den Regierungschefs der Euro-Gruppe überlässt. Allerdings werden am 20. Juli 2015 3,5 Mrd. € an Anleihen fällig, die Griechenland der EZB schuldet. Sollte die griechische Regierung die Zahlung nicht leisten können, muss die EZB jedoch die ELA für die Banken in Griechenland untersagen. Damit wird das Zeitfenster für eine einvernehmliche Lösung zwischen den Gläubigern und Griechenland auf die kommenden beiden Wochen beschränkt. Die Zwischenzeit kann an den Finanzmärkten weiterhin unruhig bleiben. Das Direktoriumsmitglied der EZB Benoit Coeure kündigte am Sonntag an, dass die EZB alle bestehenden Instrumente ausschöpfen werde und gegebenenfalls neue geldpolitische Instrumente nutzen wird, um die Stabilität des Finanzsystems in der Eurozone zu gewährleisten. Fazit Mit dem Referendum vom 5. Juli ist die Wahrscheinlichkeit eines Austritts Griechenlands aus dem Euro gestiegen. Dennoch rechnen wir mit einer Fortführung der Verhandlungen, damit Griechenland in der Eurozone verbleiben kann. Diese Erwartung spiegelt sich auch in der moderaten Reaktion der internationalen Kapitalmärkte auf den Ausgang des Referendums wider. Somit kann ich nur wiederholen, was ich vergangene Woche an dieser Stelle (siehe Blog-Artikel vom 30.06.2015 "Kommt nun der Grexit?")  geschrieben habe: Vor diesem Hintergrund rechnen wir weiter mit einer hohen Schwankungsbreite an den Anlagemärkten. Bei ausreichender Risikobereitschaft betrachten wir diese Situation dennoch eher als Kaufgelegenheit für Aktien. Der Aufschwung, der vor allem durch sinkende Kreditzinsen, den gefallenen Ölpreis und den gefallenen Wechselkurs des Euros getragen wird, ist aktuell nicht durch das ewige Taktieren im griechischen Schuldenstreit gefährdet. ... Mehr anzeigen

Seit 2010 ist Griechenland nicht mehr in der Lage seinen Staatshaushalt an den Kapitalmärkten zu finanzieren. Deshalb gab es mehrere Rettungsprogramme, die zwei Zwecke erfüllen sollen. Erstens: Griechenland mit ausreichend Mitteln zu versorgen, damit der Staat seine Aufgaben erfüllen kann. Zweitens: Die Kapitalmarktfähigkeit Griechenlands mit Reformen wiederherzustellen.     Genau um diesen zweiten Punkt eskaliert gegenwärtig der Streit zwischen Griechenland auf der einen Seite, der EU-Kommission, der Europäischen Zentralbank (EZB) und dem Internationalen Währungsfonds (IWF) auf der anderen Seite. Die nun „die Institutionen“ genannte ehemalige „Troika“ geht davon aus, dass die von Griechenland vorgeschlagenen Maßnahmen nicht ausreichen, damit Griechenland in absehbarer Zeit wieder Kredit an den Kapitalmärkten erhält.   Griechenland könnte stattdessen mittelfristig von Finanzhilfen der Institutionen abhängig bleiben. Die griechische Regierung ist wiederum nicht bereit die von den Institutionen vorgeschlagenen Maßnahmen umzusetzen. Sie fordert vielmehr einen Schuldenerlass für Griechenland. Da die Geldgeber ohne ausreichende Strukturreformen eine Wiederholung der Schuldenkrise trotz eines Schuldenschnitts erwarten, lehnen sie diesen ab.   Die Regierungschefs der EU haben allerdings signalisiert, dass sie Griechenland mit einer weiteren Streckung der Fälligkeit der Schulden und mit einer Reduzierung der Zinslast entgegenkommen würden. Der größte Teil der Staatsschuld wird 2026 (35% der ausstehenden Schulden) und 2042 (28% der ausstehenden Schulden) fällig. Eine Verlängerung der Laufzeit der Staatsschulden und eine Zinssenkung wirken auf den Staatshaushalt ähnlich wie ein Schuldenschnitt. Etwas überspitzt gesagt verhandelt Griechenland weiter um die Bedingungen für den Staatsbankrott, allerdings mit zunehmendem Zeitdruck und anscheinend mit immer härteren politischen Bandagen.   Die Verhandlungen sind vorerst gescheitert   Nachdem der griechische Premierminister Alexis Tsipras in der Nacht von Freitag auf Samstag ein Referendum über die von den Institutionen geforderten Reformen und Sparmaßnahmen für den 5. Juli angekündigt hat, sind die Verhandlungen vorerst gescheitert. Die aktuell verfügbaren 3,7 Mrd. Euro Rettungsgelder der EU plus 11,8 Mrd. Euro, die zur Unterstützung des griechischen Bankensektors vorgehalten werden, verfallen am 30. Juni und damit vor dem Referendum. Allerdings muss Griechenland 1,6 Mrd. Euro an den Internationalen Währungsfonds bis zum 30. Juni zurückzahlen. Die Wahrscheinlichkeit ist sehr hoch, dass die Regierung ihren Verpflichtungen nicht nachkommen können wird.   Ein Zahlungsausfall des Staates könnte die Banken in Griechenland in den Konkurs treiben, da sie stark in griechischen Staatsanleihen investiert sind. Aus diesem Grund hat die EZB die Liquiditätsnothilfen, die von der Bank von Griechenland gewährt werden, nicht weiter aufgestockt. Dies führte zu einer Schließung der Banken mindestens bis zum 5. Juli 2015. Gleichzeitig wurden Kapitalverkehrskontrollen eingeführt.   Dies bedeutet: Pro Person und Bankkarte dürfen maximal 60 Euro pro Tag vom Bankkonto abgehoben werden. Bargeldlose Bezahlungen im Inland wurden nicht beschränkt, dennoch werden Kartenzahlungen kaum noch akzeptiert. Auslandsüberweisungen sind nur mit vorheriger Genehmigung erlaubt. Touristen sind von den Beschränkungen ausgenommen.   Bislang ist unklar, wie genau die Frage des Referendums lauten wird. Die griechische Regierung möchte die Reformvorschläge der Institutionen zur Abstimmung stellen. Allerdings gibt es kein Verhandlungsergebnis, auf das sich Griechenland und die Institutionen geeinigt haben, das zur Abstimmung gestellt werden könnte.   Das Referendum und mögliche Folgen   Lehnen die Griechen das Reformprogramm ab, droht die unmittelbare Staatspleite. Dies bedeutet dennoch nicht automatisch den Austritt Griechenlands aus der Eurozone. Nur Griechenland selbst könnte aus der EU und folglich aus dem Euro austreten. Es kann nicht von den anderen europäischen Partnern gezwungen werden. Sollte Griechenland innerhalb der Eurozone zahlungsunfähig werden, so müsste die Regierung erneut mit den europäischen Partnern verhandeln, wie der öffentliche Haushalt finanziert werden kann.   Eine Annahme des Reformprogramms durch die griechische Bevölkerung würde wahrscheinlich die Regierung von Alexis Tsipras sprengen. Die Verhandlungen müssten nach der Bildung einer neuen Regierung fortgeführt werden. Allerdings ist der Ausgang des Referendums für die Regierung nicht bindend.   Das Referendum könnte noch durch den Rücktritt des Staatspräsidenten verzögert werden. Es könnte erst nach der Neuwahl eines Präsidenten durchgeführt werden. Ähnlich wie im Dezember könnte dies jedoch mit Neuwahlen des Parlaments verbunden sein.   Fazit   Klar ist, dass die Unruhe rund um Griechenland auch in den kommenden Wochen anhalten wird und Griechenland voraussichtlich Mitglied der Eurozone bleibt. Dennoch kann es zu schwerwiegenden Problemen bei den Banken kommen. Ebenso ist fraglich, ob die Regierung Pensionen und Beamtenbezüge bezahlen können wird. Auch wenn die Situation vor Ort dramatische Züge annehmen kann, ist für Anleger vor allem bedeutsam, ob von Griechenland eine Ansteckungsgefahr für andere Länder der Eurozone ausgeht. Diese Gefahr erachten wir aktuell eher als gering.   Die Banken in der Eurozone haben ihre Engagements in Griechenland von über 250 Mrd. Euro  2008 auf ca. 30 Mrd. Euro Ende 2014 zurückgeführt. Der größte Teil der Kredite dürfte an Unternehmen ausgereicht worden sein, Kredite an die öffentliche Hand spielen eine untergeordnete Rolle. Die EZB sorgt mit ihren gegenwärtigen Käufen von Staatsanleihen der anderen Euroländer dafür, dass die Zinsaufschläge von Portugal, Italien und Spanien gegenüber den Bundesanleihen nicht zu hoch werden. In diesem Fall könnte die Finanzierung der Banken in den Peripherieländern sich wieder verteuern, was sich nachteilig auf die Kreditfinanzierung der Unternehmen auswirken würde.   Die positiven Wachstumsimpulse der vergangenen Monate wären dadurch in Gefahr. Deshalb hat die EZB angekündigt, dass sie alle Instrumente innerhalb ihres Mandats nutzen wird, um die Finanzstabilität innerhalb der Eurozone zu wahren. Ebenfalls stabilisierend für das Finanzsystem wirken Institutionen, wie die gemeinsame Bankenaufsicht und der Europäische Stabilitätsmechanismus (ESM), die 2010 noch nicht vorhanden waren.   Vor diesem Hintergrund rechnen wir weiter mit einer hohen Schwankungsbreite an den Anlagemärkten. Bei ausreichender Risikobereitschaft betrachten wir diese Situation dennoch eher als Kaufgelegenheit für Aktien. Der Aufschwung, der vor allem durch sinkende Kreditzinsen, den gefallenen Ölpreis und den gefallenen Wechselkurs des Euros getragen wird, ist aktuell nicht durch das ewige Taktieren im griechischen Schuldenstreit gefährdet. ... Mehr anzeigen

Indien – Regierungschef Modi setzt mit neuem Haushalt die eingesteuerte Reformpolitik konsequent fort     Finanzminister Arun Jaitley, ein enger Vertrauter Modis stellte Ende Februar den Haushaltsplan der Regierung für 2015/16 vor. Der in Indien als "Unionsbudget" bekannte Etatentwurf deckt das indische Fiskaljahr vom 1. April bis 31. März ab.     Mit den Kernpunkten des aktuellen Regierungsprogramms setzt Modi den eingeleiteten Reformkurs fort. Obgleich der indische Staat massiv in die marode Infrastruktur des Landes investieren wird, fiel das Budget ungewöhnlich schlank aus. Die geplanten Ausgaben der Bundesregierung entsprechen lediglich 12,6 Prozent der Wirtschaftsleistung, 2009/10 waren es noch 15,8 Prozent und 1990/91 gar 17,3 Prozent.   Dies spiegelt in Teilen den von Modi verfolgten Rückbau des bisher extrem zentralistischen, an Delhi orientierten Verwaltungsapparats. In den Augen der meisten Investoren waren diese Probleme „hausgemacht“, und kein Resultat mangelhafter Gesetze, Reformen etc.. Es fehlte lediglich an effizienter Umsetzung derselben. Zudem hat Modi signalisiert, den Bundesstaaten deutlich mehr Mittel zur Verfügung stellen zu wollen. Das ist hilfreich um die geplante Harmonisierung der indischen Mehrwertsteuer durchzusetzen. Bis heute ist Indien aufgrund der komplexen regionalen Steuerstrukturen de facto kein einheitlicher Wirtschaftsraum. Die Reform der Mehrwertsteuer dürfte den innerindischen Austausch von Waren und Dienstleistungen erheblich erleichtern und so die Wirtschaft ankurbeln. Daneben kündigte Finanzminister Jaitley im Rahmen der Budget-Präsentation auch eine Absenkung der Unternehmensbesteuerung binnen vier Jahren von 30 auf 25 Prozent, die Privatisierung von Staatsunternehmen und einen Ausbau der sozialen Sicherungssysteme an.     Insgesamt sind die wirtschaftlichen und politischen Rahmenbedingungen in Indien zurzeit positiv, sie dürften die Börsen des Landes weiter beflügeln. Modi, der jenseits von Delhi über starken Rückhalt in der Bevölkerung verfügt, hat im ersten Jahr seiner Amtszeit kompetent, pragmatisch und reformfreudig regiert. Getrieben von niedrigeren Ölpreisen fällt die Inflation - was der Notenbank Spielraum für weitere Zinssenkungen geben könnte. Das chronische Haushaltsdefizit besteht weiter, ist aber keineswegs außer Kontrolle.   Die Devisenreserven der Reserve Bank of India (RBI) lagen Ende Februar bei 334 Milliarden Dollar, höher denn je. Im kommenden Fiskaljahr soll Indien 8,0 bis 8,5 Prozent wachsen, nicht nur schneller als Erzrivale China, sondern dynamischer als viele andere großen Volkswirtschaften der Welt. Bis 2030 soll Indiens Bevölkerung um eine Viertelmilliarde Menschen zunehmen. Ein Großteil sollte deutlich wohlhabender sein als heute. Kein Wunder, dass schon jetzt viel Geld aus dem Ausland nach Indien strebt - einer der Gründe für die Stärke der Landeswährung Rupie.   Fazit Die andauernd erfreulichen Entwicklungen im Land seit dem  Regierungswechsel in Verbindung mit der jüngsten Korrektur der dortigen Finanzmärkte, sollte den ein oder anderen Investor über einen Einstieg in diesen langfristigen Wachstumsmarkt nachdenken lassen.           ... Mehr anzeigen

Welche Anlagemöglichkeiten gibt es im Niedrigzinsumfeld? Lesen Sie hier die Meinung unseres Experten Stefan Maly, stellvertr. Leiter der Anlagestrategie bei der Consorsbank.   Der Blick auf die Konditionen für Sparbücher und Tagesgelder ist aktuell sehr ernüchternd. Der Zins liegt nur noch wenig über Null. Unternehmen und Banken haben sich bereits daran gewöhnt, dass sie für ihre Sichteinlagen (so heißen Sparbücher und Geldmarktkonten im Fachjargon) Zinsen bezahlen müssen. In der Schweiz, wo der Leitzins noch tiefer im negativen Bereich liegt als in der Eurozone, müssen Sparer bereits in der Breite Geld bezahlen anstatt Zinsen zu erhalten, wenn sie Geld bei der Bank auf dem Konto deponieren.       In einem solchen Umfeld liegt die Frage nach den Alternativen nahe. Eines steht allerdings immer fest: wer eine Geldanlage mit einfach planbarem Ergebnis sucht und nicht das Risiko eines überraschenden Wertverlustes eingehen möchte, kommt an Sparbüchern und Staatsanleihen auch in Zeiten negativer Zinsen nicht vorbei. Wer mehr Ertrag sucht, muss zwangsläufig auch mehr Risiko eingehen. Aber nicht alle Risiken sind gleich und wirken sich in der gleichen Art und Weise aus.   Mindestens zwei Größen sollte man sich als Anleger überlegen. Die erste ist der Anlagehorizont. Die Zahl der Jahre, über die man sich an eine Anlage binden möchte, entscheidet wieviel Verlust man in Kauf nehmen kann. In den vergangenen zehn Jahren musste ein Anleger, der im DAX 30 investiert war einen maximalen Verlust von 54,77% hinnehmen. Die Abwärtsphase begann am 17. Juli 2007 und es dauerte bis zum 3. Mai 2013 bis der Verlust wieder ausgeglichen war und der DAX 30 wieder bei der Marke von 8.106 Punkten stand.   Interessant ist: wer am Höchststand im Juli 2007 in den DAX 30 investiert hat und einfach das Investment hielt, verzeichnet trotzdem eine Rendite von 44,6% oder knapp 5% pro Jahr. Wer dagegen den Tiefpunkt am 6. März 2009 zum Einstieg genutzt hat, kann sich aktuell über einen Buchgewinn von 220% oder 21% pro Jahr freuen. Dennoch bleibt festzuhalten, dass ein DAX Investment einen langen Anlagehorizont voraussetzt. Schließlich brauchten Anleger, die zum schlechtesten Termin eingestiegen sind fast sechs Jahre bis ihre Position wieder in der Gewinnzone lag.     Anders sieht es bei Euro-Staatsanleihen mit sehr gutem Rating aus. Hier begann die stärkste Verlustphase der vergangenen zehn Jahre am 8. Februar 2008. In den folgenden Wochen mussten Anleger einen Verlust von 4% hinnehmen. Bereits am 3. Oktober 2008 war der Verlust wieder ausgeglichen. Damit reicht ein deutlich kürzerer Anlagehorizont aus, damit die Chance auf ein positives Anlageergebnis besteht.   Die zweite wichtige Einflussgröße für die Auswahl der Geldanlage ist die Verlusttoleranz. Wie oben bereits gezeigt, braucht man für die Geldanlage in Aktien eine höhere Toleranz gegenüber Verlusten als bei Staatsanleihen mit sehr guter Bonität. Denn selbst wenn man den notwendigen langen Atem für Aktieninvestments hat, muss man auch den zwischenzeitlichen Verlust von über der Hälfte des eingesetzten Kapitals verkraften können. In diesem Zusammenhang ist ein Blick auf einen Sparplan hilfreich.       Wer am 2. Januar 2006 einen Sparplan auf den iShares Core Dax ETF über 50 € pro Monat begonnen hat, verfügte am 31. März 2015 über einen Depotwert von 9.846,10 €. Die 110 geleisteten Sparraten haben einen Wert von 5.500 €.   Wer die 5.500 € komplett am 2. Januar 2006 investiert hätte, konnte sich am 31. März 2015 über deinen Depotbestand von 11.976,50 € freuen. In diesem Fall ist der Endbetrag der Einmalanlage höher als der des Sparplans. Die künftige Kursentwicklung war aber im Zeitpunkt der Investition nicht prognostizierbar. Hinzu kommt, dass über die gesamte Dauer mehr Kapital gebunden war und die Wertschwankungen der Einmalanlage deutlich höher ausfielen. Sparpläne können gerade bei sehr schwankungsintensiven Investments ein Mittel zur Risikosenkung und zur Überlistung der eigenen Psyche sein. Denn häufig neigt man dazu, dass man nach einem Crash verkauft und erst nach einem deutlichen Kursanstieg wieder bereit ist zu kaufen.   Fazit   Zusammenfassend lässt sich sagen: wer ein gut kalkulierbares Anlageergebnis sucht und keine Überraschungen erleben möchte, sollte weiterhin auf die klassischen Sparprodukte wie Tagesgeld & Co. setzen. Der Preis dafür sind die niedrigen oder teilweise sogar negativen Zinsen z.B. bei Bundesanleihen. Für alle Anleger, die bereit sind ein Stück dieser Planbarkeit aufzugeben, gibt es Alternativen, die sich bezüglich ihres Schwankungsrisikos und dem notwendigen Anlagehorizont unterscheiden. Eine Übersicht mit beispielhaften Produkten finden Sie in diesem Bereich unserer Website.  Zusätzlich können mit Sparplänen die Risiken gemildert werden. Somit sind die niedrigen Zinsen nicht alternativlos. ... Mehr anzeigen

  Aktienmärkte: Chance oder Rückschlagsgefahr für Anleger? Lesen Sie hier die Meinung unseres Experten Stefan Maly, stellvertr. Leiter der Anlagestrategie bei der Consorsbank.   Die Zukunft Griechenlands ist erneut reichlich ungewiss. Einige Kommentatoren sprechen bereits von einer Blase an den Aktienmärkten. Der DAX 30 lässt sich davon wenig beeindrucken und markierte am vergangenen Freitag (6. März) ein neues Allzeithoch. Ein Blick in die aktuellen Umfragen zur Anlegerstimmung zeigt: der Optimismus der Anleger ist ungebrochen, insbesondere die institutionellen Anleger trauen dem DAX 30 in den kommenden Monaten weitere Kursgewinne zu.     Ist der Optimismus gerechtfertigt?   Die jüngsten Kursanstiege führten dazu, dass die Bewertung der Aktienmärkte gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis über den historischen Durchschnitt hinaus gewachsen ist. Die Aktienmärkte sind 2014 mit einer deutlich stärkeren Dynamik gestiegen als die Wirtschaftsleistung. Zur Rechtfertigung dieser Bewertungsniveaus wird aktuell die sehr lockere Geldpolitik der Zentralbanken herangezogen. Die niedrigen Zinsen begünstigen tatsächlich steigende Aktiennotierungen. Gleichzeitig werden risikoarme Geldanlagen, wie z.B. Sparbücher oder Tagesgelder immer unattraktiver. Wer mehr Rendite möchte muss auf risikoreichere Anlagen ausweichen. Damit stellt sich die Frage wo man die besten Prämien für das genommene Risiko erhält.   Auf der Suche nach zufreidenstellenden Renditen für das akzeptierte Risiko floss zunächst das Geld in die Märkte für Unternehmensanleihen. Allerdings können sich mittlerweile Unternehmen wie BMW, Nestle oder der französische Energieversorger EDF Geld leihen, ohne dafür Zinsen bezahlen zu müssen. Sprich die Anleger erhalten keine Prämie mehr für das eingegangene Risiko. Die Alternative könnte sein, sich Anleihen von schlechteren Schuldnern anzusehen. In der Tat gibt es dort immerhin eine kleine Prämie. Sie ist im historischen Vergleich aber als gering zu bezeichnen. Damit bleibt als dritte Alternative nur noch der Aktienmarkt.   Dort sind einige interessante Phänomene zu beobachten. Normalerweise ist die Rendite von europäischen Unternehmensanleihen höher als die Dividendenrendite der Aktien. Im Durchschnitt erhält man aktuell für europäische Unternehmensanleihen guter Bonität 0,4% Rendite pro Jahr. Die Dividendenrendite des Euro Stoxx 50 liegt bei 3,1%. Betrachtet man die komplette Risikoprämie, die Aktien aus der Eurozone bieten, so liegt sie bei 5,8%. Die Risikoprämie der Unternehmensanleihen liegt bei durchschnittlich 0,9%. Beide Vergleiche zeigen, dass man aktuell für das eingegangene Risiko am Aktienmarkt deutlich besser entlohnt wird. Daher sollte man sich nicht von der sehr guten Rendite der Unternehmensanleihen in den letzten Jahren täuschen lassen. Richtet man den Blick aus dem Rückspiegel wieder nach vorne, so dürften die Aktien die besseren Karten haben.   Unterstützt wird diese Aussage auch von einigen fundamentalen Beobachtungen. In Folge des deutlich gesunkenen Ölpreises und des schwachen Euros passen viele Wirtschaftsforschungsinstitute die Wachstumsprognose für Deutschland nach oben an. Im Oktober 2014 erwartete die Bundesregierung ein Wirtschaftswachstum von 1,3% für das Jahr 2015, mittlerweile liegt die Prognose bei 1,5%.     Aufholpotential haben auch die Unternehmen in der Eurozone. Vor Ausbruch der Finanzkrise waren sie ähnlich profitabel wie ihre Wettbewerber aus den USA. Die US-Unternehmen erholten sich sehr zügig von der Krise. Für jeden US-Dollar Umsatz erzielen sie 8,5 US-Cent Gewinn. Dagegen erwirtschaftet ein Unternehmen aus der Eurozone je Euro Umsatz lediglich 3,6 Cent Gewinn. Im Jahr 2007 waren es noch 8 Cent. Aufholpotential ist also vorhanden. Die zaghaften Strukturreformen helfen den Unternehmen zumindest ein wenig. Der weitaus größere Effekt kommt aus den billigeren Unternehmenskrediten, den gefallenen Energiepreisen und dem schwachen Euro. Die Chance steigt, dass die Bilanzen der Unternehmen aus der Eurozone in den kommenden Quartalen positiv überraschen werden. Immer mehr institutionelle Investoren, unter anderem Versicherungen, Pensionskassen und Vermögensverwalter, erhöhen den Portfolioanteil europäischer Aktien.   Das prominenteste Beispiel der letzten Wochen war Warren Buffet, der den deutschen Händler für Motorradbedarf Detlev Louis kaufte. Gleichzeitig erklärte er, dass er weitere Investments in Europa tätigen möchte. Warren Buffet ist dafür bekannt, dass er nach unterbewerteten Unternehmen sucht und teure, hochriskante Übernahmen scheut.   Fazit: Klar ist, dass die Aktienmärkte weltweit nicht mehr günstig sind. Ebenso steigt nach einem so deutlichen Kursanstieg die Rückschlagsgefahr. Immerhin legte der DAX 30 seit Jahresanfang um 24,5% zu und der Euro Stoxx 50 um 15% (Stand: 6. März). Ähnlich wie im August 2014 betrachten wir eine Korrektur als Einstiegschance. Sowohl die relative Attraktivität der Aktien im Vergleich zu den Anlagealternativen als auch die positiven Triebkräfte für die Unternehmensgewinne sprechen für die europäischen Aktien. Dies nehmen die internationalen Anleger wieder verstärkt zur Kenntnis und schichten ihre Portfolios zu Gunsten der Aktien aus der Eurozone um. ... Mehr anzeigen

Die Inflationsrate in der Eurozone befindet sich seit Februar 2013 unterhalb des geldpolitischen Ziels der EZB, einer Inflationsrate von unter aber nahe bei 2% pro Jahr.   Im Dezember 2014 sind die Preise in der Eurozone um 0,2% im Vergleich zum Vorjahresmonat gefallen. In den zurückliegenden Jahren haben die Zentralbanken in den USA, Großbritannien und Japan Anleihen und zum Teil auch andere Wertpapiere gekauft und ihre Bilanz ausgeweitet (eine Bilanzverlängerung einer Zentralbank bedeutet die Schaffung neuen Geldes).   Von Juli 2012 bis September 2014 sank die Bilanzsummer der EZB von 3,1 Bill. € auf 2,0 Bill. €. Vereinfacht gesagt verringerte sich das Geldangebot von Seiten der Zentralbank um mehr als ein Drittel.     Es ist also nicht verwunderlich, dass in der Zwischenzeit der Wechselkurs des Euros deutlich gestiegen ist. Die sinkende Geldmenge und der steigenden Euro wirkten dämpfend auf die Inflationsrate. Zusätzlich verringern die Sparmaßnahmen der Staaten und die Entschuldung der Unternehmen sowie der Privathaushalte den Preisauftrieb.   Diesen Trend versucht die EZB umzukehren. Mit den klassischen geldpolitischen Instrumenten hat die EZB dieses Ziel nicht erreicht. Deshalb setzt sie jetzt auf unkonventionelle Maßnahmen, die in den USA und Großbritannien gewirkt haben.   Am 22. Januar hat die EZB angekündigt, dass sie ein breitangelegtes Anleihekaufprogramm startet. Im Detail heißt das:   Ab März 2015 kauft die EZB monatlich Anleihen im Wert von 60 Mrd. €. Neben den sogenannten Asset Backed Securities (ABS = Kreditportfolios, die zu Anleihen zusammengefasst werden) und Covered Bonds (die internationale Bezeichnung für Pfandbriefe) wird die EZB auch Staatsanleihen und Anleihen von regierungsnahen Agenturen, wie zum Beispiel der Europäischen Investitionsbank (EIB) oder der deutschen KfW kaufen. Alle Anleihen müssen ein Investment Grade Rating besitzen, also eine hohe Bonität aufweisen (aktuell haben Zypern, Griechenland, Portugal ein schlechteres Rating) und auf Euro lauten. Für Zypern und Griechenland gelten Ausnahmeregelungen. Dennoch können bis mindestens Juli 2015 keine griechischen Staatsanleihen von der EZB gekauft werden. Der Anteil von Anleihen europäischer Institutionen, wie zum Beispiel der EIB, wird 12% des Kaufprogramms betragen. Die Anleihekäufe erfolgen im gleichen Verhältnis wie der Kapitalschlüssel der EZB. Allerdings werden Obergrenzen berücksichtigt. Die EZB kauft maximal 33% der ausstehenden Anleihen eines Emittenten und maximal einen Anteil von 25% des Volumens einer Anleihe. Es werden Anleihen mit einer Laufzeit von zwei bis 30 Jahren gekauft. Als vorläufiges Enddatum des Kaufprogramms wird der September 2016 genannt. Die Laufzeit kann verlängert werden bis, wenn sich die Inflationsrate nachhaltig dem Ziel der EZB von 2% nähert.   Folgen für die Kapitalmärkte   Der Start der Anleihekäufe wurde von nahezu allen Marktbeobachtern erwartet. Eine unmittelbare Wirkung auf die Konjunktur in der Eurozone werden sie nur in sehr geringem Umfang haben. Die Zinsen für Staatsanleihen in den sogenannten Peripherieländern waren bereits vor dem Start des Programms sehr niedrig. Dagegen müssen Unternehmen in diesen Ländern immer noch deutlich höhere Kreditzinsen bezahlen als ihre Wettbewerber in Deutschland oder Frankreich. Darauf haben die Anleihekäufe der EZB kaum Einfluss, vielmehr hängen die Zinsaufschläge mit der Eigenkapitalausstattung der Banken zusammen.   Die am stärksten ausgeprägte Folge der neuen Instrumente der EZB sollte ein weiter fallender Wechselkurs des Euros sein. Vor allem gegenüber dem US-Dollar und die an ihm gekoppelten Schwellenländerwährungen dürfte der Euro an Wert einbüßen. Davon profitieren vor allem Unternehmen mit einer hohen Wertschöpfung innerhalb der Eurozone und einem gleichzeitig hohen Exportanteil. Ähnlich wie in Japan könnten in Europa die Unternehmensgewinne steigen, da die Produkte z.B. in US-Dollar gerechnet deutlich billiger geworden sind.   Unseren positiven Ausblick für die Aktienmärkte der Eurozone sehen wir darin bestätigt. In deutlich geringerem Maß werden davon auch Anleihen von Unternehmen in der Eurozone profitieren. Die anhaltend niedrigen Zinsen an den Kapitalmärkten sorgen voraussichtlich für eine geringe Anzahl von Konkursen. Bei Investments außerhalb der Eurozone lohnt es sich für offensive Anleger auf eine Währungsabsicherung zu verzichten. Es besteht die Chance aus der Währungsaufwertung in den Zielländern, zum Beispiel den USA, einen Zusatzertrag zu erzielen. ... Mehr anzeigen

Der Mindestkurs von 1,20 Franken je Euro ist Vergangenheit. Welche Folgen hat diese Entscheidung der Schweizer Notenbank? Lesen Sie hier die Meinung unseres Experten Stefan Maly, stellvertr. Leiter der Anlagestrategie bei der Consorsbank.   Im September 2011 entschied sich die Schweizer Nationalbank (SNB), einen Kursanstieg des Schweizer Franken (CHF) auf ein Niveau von mehr als 1,20 Franken je Euro zu verhindern. Zu diesem Zeitpunkt litt die Wirtschaft in der Schweiz, die neben den Banken vor allem durch Tourismus und exportorientierten Konzerne geprägt ist, unter der starken Aufwertung des Franken gegenüber dem Euro.   Zu Beginn des Jahres 2010 erhielt man für einen Euro 1,4844 Franken, im September 2011 verteuerte sich der Franken auf 1,0298 Franken je Euro, das entspricht einer Aufwertung von 44% gegenüber dem Euro. Die Folge war neben einem schwächeren Wirtschaftswachstum, der Beginn einer anhaltenden Deflation. Zum Gegensteuern senkte die SNB den Leitzins im August 2011 auf null und führte die Obergrenze für den Wechselkurs des Franken zum Euro ein. Um diese Obergrenze zu verteidigen kaufte die SNB regelmäßig Anleihen aus dem Euro Währungsgebiet gegen Schweizer Franken. Im August 2011 lagen die Fremdwährungsreserven der SNB bei 281 Mrd. CHF, bis zum November 2014 stiegen sie auf 476 Mrd. CHF.   Die Bilanzsumme der SNB wuchs im gleichen Zeitraum von 365 Mrd. CHF auf 525 Mrd. CHF und erreicht damit mehr als 80% der Wirtschaftsleistung der Schweiz (BIP). Zum Vergleich die Bilanzsumme der EZB beträgt aktuell 17% des BIP der Eurozone.   Die Schweizer Nationalbank hatte am vergangenen Donnerstag die Wechselkursbindung des Franken an den Euro aufgehoben.  Viele Marktbeobachter gehen davon aus, dass die SNB die Obergrenze für den Wechselkurs des Franken aufgeben wollte, bevor die EZB am 22.Januar den Beginn eines eigenen Anleihekaufprogramms bekannt geben wird. Ein erwarteter Effekt des sogenannten Quantitative Easing ist ein fallender Euro. Die SNB hätte in diesem Fall noch mehr Geld drucken müssen, um die Wechselkursobergrenze zu verteidigen.   Welche Folgen hat diese Entscheidung?   Das Ende der Bindung des Franken hat vielfältige Folgen. Die Unternehmen in der Schweiz, die hauptsächlich ihre Waren im Ausland verkaufen, haben mit fallenden Gewinnen zu kämpfen. Die promienentesten Beispiele dafür sind Swatch, Nestle, Novartis und Roche. Durch die starken Schwankungen an den Devisenmärkten sind weltweit einige Währungsbroker Pleite gegangen, darunter Alpari aus Großbritannien, oder mussten schwere Verluste hinnehmen.   Ebenfalls sind Immobilienkäufer in Polen und Österreich betroffen. In beiden Ländern gibt es Hypotheken auf Schweizer Franken lautend im Wert von jeweils ca. 34 Mrd. CHF. Für die österreichischen Schuldner bedeutet dies, dass ihre Schulden innerhalb eines Tages um 19% im Wert gestiegen sind, für polnische Schuldner ist es sogar ein Anstieg um 21%.   Dennoch ist davon auszugehen, dass die Folgen des freien Wechselkurses des Frankens vor allem in der Schweiz zu spüren sein werden.   Bedeutende Verwerfungen an den Finanzmärkten außerhalb der Schweiz wird es wahrscheinlich nicht geben. ... Mehr anzeigen