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Der Herbst verspricht ungemütlich zu werden. Politische Veränderungen und europäische Banken in der Krise sorgen für Unsicherheit.   Die Unsicherheit, auch unter professionellen Anlegern, nimmt zu. Dies zeigt zum Beispiel eine Mitte September veröffentlichte Umfrage, die die Bank of America unter Fondsmanagern durchführen ließ. 54% der befragten Vermögensverwalter gaben an, dass sie Aktien und Anleihen gegenwärtig für überbewertet halten. Viele Manager reagierten darauf, indem sie den Anteil von Geldmarktanlagen/Tagesgeld in ihren Portfolios erhöhten. Um die Motive besser zu verstehen, werfen wir einen Blick auf den Aktienmarkt der USA.   Seit dem zweiten Quartal 2015 fallen die Gewinne der US-Unternehmen im Vergleich zum Vorjahresquartal, mittlerweile das fünfte Quartal in Folge. Das nominale Wirtschaftswachstum der USA erreichte im zweiten Quartal 2016 den Wert von 2,51%, was einem Niveau entspricht, das sonst häufig in Rezessionen gemessen wurde. So lag das nominale Wirtschaftswachstum im vierten Quartal 2001 bei 2,2% und im ersten Quartal 1991 bei 2,8%. Der S&P 500 zeigte sich davon gänzlich unbeeindruckt. Vom 1. April 2015 bis 30. September 2016 stieg der Aktienleitindex der USA von 2.059,69 Punkten auf 2.168,27 Punkte, was einem Anstieg von 5,3% entspricht. In der Zwischenzeit markierte der Index mehrere neue Allzeithochs. Das Resultat dieser Entwicklung ist eine hohe Bewertung der Aktien.     Politische Veränderungen sorgen für Unsicherheit   Aber nicht nur das Bewertungsniveau der Aktienmärkte beunruhigt aktuell die Anleger. Hinzu kommen mindestens zwei weitere Themenkomplexe. Zum einen wächst die Unsicherheit bezüglich der Stabilität des europäischen Bankensystems, zum anderen sorgt die politische Agenda ebenfalls für einige Unwägbarkeiten.   In der Politik dominieren zwei Termine. Am 8. November wird in den USA ein neuer Präsident gewählt. Sowohl Donald Trump als auch Hillary Clinton gelten aus wirtschaftlicher Perspektive nicht gerade als Traumbesetzung für das Amt. Allerdings gibt es einen wichtigen Unterschied zwischen den Beiden. Die Politik von Hillary Clinton dürfte bei weitem weniger Überraschungen bereithalten als die ihres Mitbewerbers Donald Trump. Seine wirtschaftspolitischen Versprechen stehen häufig in Konkurrenz zueinander, sind somit nicht gleichzeitig umsetzbar. Folglich ist es schwierig vorherzusagen, welche Wirtschaftspolitik ein möglicher Präsident Trump tatsächlich umsetzen wird und wer Gewinner und Verlierer seines Kurses sein werden. Eine Befürchtung der Anleger ist, dass Trump Handelsbarrieren errichten könnte. Dies wäre ein herber Rückschlag für die Globalisierung und könnte das globale Wirtschaftswachstum hart treffen, was sich negativ auf Aktien und Unternehmensanleihen auswirken würde.   By Max Goldberg from USA (Trump Clive Iowa (9/13/16)), CC BY 2.0,via Wikimedia Commons   Ein Monat nach den Präsidentschaftswahlen in den USA steht am 4. Dezember das Verfassungsreferendum in Italien an. Mit dieser Abstimmung ist das politische Schicksal des italienischen Ministerpräsidenten Matteo Renzi verknüpft. Sollte das Referendum und damit Renzi scheitern, könnte dies für die angeschlagene Wirtschaft Italiens deutlich negativere Folgen haben, als gegenwärtig für Spanien, wo sich ebenfalls keine stabile Mehrheit für eine neue Regierung im Parlament finden lässt.   Europäische Banken kämpfen mit Problemen   Der zweite angesprochene Unsicherheitsfaktor sind die europäischen Banken. Aktuell liegt der Fokus auf der Deutschen Bank. Aber auch die Probleme rund um die beiden italienischen Banken Monte dei Paschi di Siena und Unicredit sind noch nicht ausgestanden.   Bei der Deutschen Bank belasten aktuell Strafzahlungen und die niedrige Profitabilität die Aussichten. Die beiden italienischen Kreditinstitute leiden an einer zu hohen Zahl an Krediten, bei denen die Schuldner sich Zins und/oder Tilgung nicht mehr leisten können. Zudem warnte kürzlich der Internationale Währungsfonds (IWF) davor, dass die Banken in Europa ihre Geschäftsmodelle überarbeiten müssten, damit sie auch in Zukunft profitabel bleiben. An all diesen Themen wird aktuell mit Hochdruck gearbeitet. In allen Fällen geht es darum, dass die Banken mehr Eigenkapital benötigen. Bei Monte dei Paschi die Siena ist klar, dass sie die Probleme nicht aus eigener Kraft meistern kann. Bei der Deutschen Bank und der italienischen Unicredit stehen die Chancen deutlich besser.   Die Analysten von Goldman Sachs haben im September eine Studie veröffentlicht, in der sie die niedrige Bewertung der europäischen Banken an den Aktienmärkten herausstellten. Insgesamt rechnen sie mit einer positiven Lösung des Problems und sahen für risikobereite Anleger Einstiegschancen.   Deutsche Bank in Warschau, Quelle: http://www.db.com   Fazit   Das Wirtschaftswachstum bleibt aktuell stabil aber niedrig. Gleichzeitig hat die Unsicherheit zugenommen und die Bewertung von Aktien und Anleihen ist mittlerweile in vielen Sektoren hoch. Damit ist zwar aus unserer Sicht noch nicht das Ende des Aufschwungs am Aktienmarkt erreicht, aber die Wahrscheinlichkeit von größeren Rücksetzern am Aktienmarkt hat deutlich zugenommen. Aus diesem Grund haben wir in den vergangenen Wochen das Risiko in unseren Portfolios reduziert. Die Turbulenzen bieten voraussichtlich die Chance Aktienpositionen zu niedrigeren Preisen zurückzukaufen. ... Mehr anzeigen

Der Begriff "Helikoptergeld" ist aktuell in aller Munde und sorgt für Verunsicherung. Dahinter steht die Frage, welche Mittel einer Zentralbank zur Verfügung stehen, um die Geldmenge auszuweiten und die Inflationsrate zu erhöhen.   Was ist mit dem Konzept "Helikoptergeld" gemeint?    Normalerweise funktioniert die Geldpolitik als ein Zusammenspiel von Zentralbank und Geschäftsbanken. Die Zentralbank stellt eine gewisse Menge Geld zur Verfügung, anschließend können die Geschäftsbanken aus dem Wechselspiel von Sparkonten und Krediten zusätzliches Geld schöpfen. Diesen Prozess kann die Zentralbank über die Höhe des Leitzinses und den Handel von Wertpapieren mit den Geschäftsbanken entweder beschleunigen oder bremsen.   Die Geldpolitik der Zentralbanken verliert ihre Wirkung, wenn die Geschäftsbanken den Impuls nicht mehr in Form von mehr oder weniger Krediten auf die Realwirtschaft, sprich Unternehmen und Privathaushalte, übertragen können. Dies ist zum Beispiel dann der Fall, wenn das Eigenkapital der Banken nicht ausreicht, um mehr Kredite vergeben zu können. Dann helfen weder niedrige Zinsen noch großzügige Bereitstellung von Geld seitens der Zentralbank.   Eine Lösung des Problems könnte sein, dass die Zentralbank selbst mit Unternehmen, Privathaushalten und Staaten Geschäfte macht, quasi die Geschäftsbanken außen vor lässt. In der Eurozone ist die Staatsfinanzierung durch die Zentralbank gesetzlich verboten, es bleiben also noch die Unternehmen und die Haushalte.   Diese direkte Finanzierung von Unternehmen und Haushalten durch die Zentralbanken meint der Begriff Helikoptergeld, der von dem Wissenschaftler Milton Friedman geprägt wurde.     Darüber wird aktuell diskutiert   Zurzeit wird Helikoptergeld wieder heftig diskutiert nachdem der Präsident der Europäischen Zentralbank, Mario Draghi, es in der Pressekonferenz am 10. März 2016 als interessantes Konzept bezeichnet hat. Vordergründig wird vor allem die Möglichkeit diskutiert, dass die EZB Bürgen direkt Geld schenken könnte. Aber auch andere Formen wären denkbar, so zum Beispiel, dass die EZB Kredite direkt an Unternehmen vergibt, die nicht dem Finanzsektor angehören. Die Nebenwirkungen könnten aber erheblich sein, da damit auch Banken aus dem Markt gedrängt werden würden, was destabilisierend für das Finanzsystem wirken würde.   Helikoptergeld als letzte Möglichkeit   Das Konzept des Helikoptergeldes ist in seiner Art und seiner Wirkung äußerst ungewöhnlich und muss als letzte Möglichkeit der Zentralbanken gesehen werden, wenn alle anderen Mittel ausgeschöpft sind. Dies zeigt auch die Aussage von Mario Draghi, dass sich die EZB noch nicht näher mit dem Instrument beschäftigt hat.   Damit die Geldpolitik der EZB ihre Wirkung besser entfaltet und der Einsatz von Helikoptergeld nicht notwendig wird, bedarf es weiterer Anstrengungen der Regierungen der Eurozone. Sowohl Strukturreformen zur Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit und Schaffung eines unternehmensfreundlichen Umfelds, als auch eine Stärkung der Investitionen in Infrastruktur und Bildung, wie kürzlich auch vom Sachverständigenrat gefordert, sind hier zu nennen. Dies wird seit mehreren Jahren regelmäßig von Mario Draghi und der EZB angemahnt. ... Mehr anzeigen

Die Wirtschaft wächst weiter! Halten die Aktienmärkte Schritt?    Die Prognosen für das Wirtschaftswachstum 2016 weisen nahezu alle in die gleiche Richtung. Die Lokomotive der Weltwirtschaft bleiben die USA. Dort dürfte sich das Wachstum im Vergleich zu 2015 trotz der vorhergesagten weiteren Leitzinserhöhungen sogar beschleunigen.   In der Eurozone ist das Bild differenzierter. Während Deutschland mit dem Gegenwind der Wachstumsschwäche der Schwellenländer zu kämpfen haben wird, werden Frankreich und Italien deutlich zulegen können. Spanien dürfte die dynamischste Volkswirtschaft der Eurozone bleiben.     Das Wachstum im Wirtschaftsraum der G3 (USA, Eurozone und Japan) wird vor allem von dem Konsum, den niedrigen Zinsen und den billigen Ölpreisen angetrieben. Die Investitionstätigkeit und der internationale Handel bleiben schwach und bilden die Achillesferse des Aufschwungs.     Dementsprechend bleiben die Zentralbanken wichtige Akteure für das Jahr 2016. Ihre Möglichkeiten sollten dabei nicht überschätzt werden. In den USA dürfte somit der Aktienaufschwung trotz der Zinserhöhungen anhalten. In der Eurozone können die niedrigen Zinsen die Strukturreformen nicht ersetzen. Die Haushaltspolitik der Staaten wird das Wachstum 2016 unterstützen.   Neben verschiedenen hausgemachten Problemen, wie z.B. Korruption und ein ineffizienter Staatsapparat wie in Brasilien, sind das abnehmende Wachstum in China und die niedrigen Rohstoffpreise das beherrschende Thema in den Schwellenländern. Auch die Geldpolitik der Zentralbank der USA, der Fed, könnte 2016 Thema in den Schwellenländern werden. Viele Unternehmen aus den aufstrebenden Volkswirtschaften nutzten die niedrigen Zinsen für Anleihen in US-Dollar. Sollte die Fed, anders als aktuell erwartet, die Leitzinsen schneller und / oder stärker erhöhen, könnte dies zu einem Anstieg der Unternehmenspleiten und zu einer Verlangsamung der Investitionstätigkeit in den Schwellenländern führen. Indien sticht weiterhin positiv heraus und bleibt die Wachstumslokomotive unter den Schwellenländern. Einen Hoffnungsschimmer für Brasilien und Russland gibt es: 2016 könnte die konjunkturelle Talsohle erreicht werden und die Wende zum Besseren gelingen.     Wo liegen die Chancen im Börsenjahr 2016?   Der Aktienaufschwung in der Eurozone, aber auch in Japan und den USA, sollte bis in das zweite Quartal hinein anhalten. Die Bewertung der Börsen ist überdurchschnittlich hoch. Gleichzeitig ist das Wirtschaftswachstum trotz aller Fortschritte eher schwach. Hinzu kommt die Unsicherheit über die anhaltende Wirkung der Zentralbankpolitik, die Umsetzung von Reformen und die Zunahme der Investitionstätigkeit. Die starken Ausschläge an den Börsen aus dem zweiten Halbjahr 2015 dürften auch 2016 zu beobachten sein. Dementsprechend planen wir aktuell das deutliche Übergewicht bei den Aktienanlagen in den Portfolios im Zuge der steigenden Märkte abzubauen und somit Gewinne mitzunehmen.   Aktien kommen damit nicht aus der Mode. Sie sind trotzdem noch attraktiver als die meisten Anleihesegmente. Daher behalten sie ihren festen Platz im Portfolio, allerdings mit abnehmenden Gewicht.   Eine wichtige Rolle spielen voraussichtlich Dividendenaktien. Sie bieten regelmäßige Ausschüttungen. Dadurch kann man das ausgeschüttete Geld bereithalten, um nach größeren Kursrückgängen Aktien wieder zurückzukaufen. In der Eurozone bieten Immobilienaktien ebenfalls noch Potential, da das Zinsniveau weiter niedrig bleiben sollte. Auch diese Werte zeichnen sich in der Regel durch hohe Dividendenzahlungen aus. Aber auch der klassische offene Immobilienfonds kann eine gute Beimischung zum defensiven Teil des Portfolios in Zeiten niedriger Zinsen sein.   Nachdem das Börsenjahr 2016 wohl eher turbulent verlaufen wird, gewinnen auch Mischfonds wieder an Attraktivität. Wer sich selbst nicht ständig mit den Märkten beschäftigen möchte und die Entscheidung gerne abgibt, ob es jetzt eher sinnvoll ist die Aktienquote zu erhöhen oder zu senken, ist bei Mischfonds hoher Qualität gut aufgehoben. Die Hoffnungskandidaten 2016 …   … sind Aktien und Anleihen aus den Schwellenländern. Sie sind niedrig bewertet. Aktuell spricht allerdings die konjunkturelle Lage und in vielen Ländern der Reformstau gegen ein Engagement. Auch die Zinserhöhungen in den USA könnten, wie oben beschrieben belasten. Trifft die Erwartung ein und die konjunkturelle Trendwende zeichnet sich im zweiten Halbjahr ab, dann könnte diese Anlageklasse wieder interessant werden.   Was sollte man 2016 meiden?   Unternehmensanleihen aus den USA bergen weiterhin mehr Risiken, als die Renditen kompensieren können. In der Eurozone ist die Situation etwas besser, vor allem da die Zinsen bis weit in das Jahr 2017 hinein niedrig bleiben sollten. Dennoch sind Anleihen im direkten Vergleich teurer als die Aktien. Bei Staatsanleihen zeigt bereits die Rendite, die in vielen Fällen unter 0% liegt, wie wenig attraktiv sie sind. Und dass auch Staatsanleihen ein ordentliches Kursrisiko bergen, wurde im Mai 2015 sichtbar, als Bundesanleihen mit einer Laufzeit von 10 Jahren innerhalb weniger Tage über 6% an Wert verloren. Bei einer Rendite von 0,7% pro Jahr ist das ein sehr hohes Risiko.   Auch wenn sie aus Bewertungssicht billig sind, bergen Rohstoffaktien aus unserer Sicht 2016 wenig Chancen. Neben der Wachstumsschwäche in den Schwellenländern belasten weiterhin Überkapazitäten in der Produktion die Rohstoffpreise. Dementsprechend bleibt das Umfeld für die Unternehmen sehr herausfordernd und die Kurschancen niedrig.   Unsere Erwartungen für 2016 in Kurzform:   Aktien bleiben wichtiger Bestandteil eines Wertpapierportfolios, aber steigende Kursgewinne sollten zum Abbau von hohen Aktienengagements genutzt werden. Dividenden leisten voraussichtlich einen wichtigen Beitrag zur Stabilisierung des Aktienanteils der Geldanlage.   Anleihen sind vergleichsweise teuer und damit keine echte Alternative zu Aktien. Reaktionsgeschwindigkeit kann einen deutlichen Vorteil bringen. Dies spricht für aktives Management und z.B. für die Anlage in Mischfonds.   Im zweiten Halbjahr können Schwellenländeranlagen wieder attraktiv werden. Nicht alles was billig ist, ist auch günstig. Rohstoffaktien werden dies wahrscheinlich erneut beweisen.   Für 2016 wünschen wir Ihnen Gesundheit, Glück und viel Erfolg bei der Geldanlage.   ... Mehr anzeigen

Schlechtester Jahresauftakt für den DAX 30   Das Jahr 2016 beginnt an den europäischen Aktienmärkten mit einem Paukenschlag. Der deutsche Leitindex DAX 30 gibt knapp 4,3% im Vergleich zum Jahresschluss 2015 nach, der Euro Stoxx 50 verliert 3,1%. Der Dow Jones Index in den USA verliert im frühen Handel am Montag knapp 2,5%.     Begonnen hat der Abverkauf an den chinesischen Aktienmärkten. Nach der Veröffentlichung des CAIXIN Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe notierte der CSI 300 7% niedriger. Lediglich eine Handelsunterbrechung konnte den Index vor weiteren Verlusten bewahren.     Ein Blick in die Daten relativiert das Bild. Laut einer Umfrage von Reuters erwarteten die Analysten einen Indexstand des CAIXIN Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe in China von 49,0. Der tatsächlich veröffentlichte Wert enttäuschte mit einem Wert von 48,2. Damit notiert der monatlich ermittelte Index seit März 2015 unter der Marke von 50. Werte von weniger als 50 signalisieren für die kommenden sechs Monate eine Verringerung der Produktion im verarbeitenden Gewerbe. Der Index konnte sich allerdings von seinem jüngsten Tief bei 47,2 Punkten erholen.   Damit zeigen sich die internationalen Anleger erneut besorgt über das Wirtschaftswachstum in China. In der Folge werden in Europa vor allem Unternehmen aus dem Automobilsektor, der Luxusgüterbranche und dem Rohstoffsektor verkauft. Dies sind Unternehmen die einen relativ hohen Exportanteil nach China haben.   Aus fundamentaler Sicht scheint dieser schwächste bislang beobachtete Jahresauftakt des DAX 30 wenig begründet. Bereits im neuen Fünfjahresplan stimmt die chinesische Regierung die Finanzwelt auf weiter abnehmende Wachstumsraten ein. Zudem soll die Wirtschaft grundlegend umgebaut werden. Der Servicesektor und der Konsum sollen die wichtigsten Wachstumsquellen werden, anstatt der Investitionen in Produktionsanlagen, Infrastruktur und den Wohnungsbau. Zudem sollen die Finanzmärkte und die Unternehmensfinanzierung weiter reformiert und stärker marktwirtschaftlich organisiert werden. Dies trifft besonders die ineffizienten Staatsbetriebe im verarbeitenden Gewerbe. Sie sehen sich mit steigenden Finanzierungskosten und weniger leicht zugänglichen Krediten konfrontiert. Damit schließt sich der Kreis zu der nachhaltig schlechten Stimmung im chinesischen verarbeitenden Gewerbe. Eine schnelle Erholung erscheint vorerst unwahrscheinlich. Gleichzeitig sind dies gute Nachrichten für wettbewerbsfähige Privatunternehmen in China, denn sie profitieren von fallenden Finanzierungskosten und erhalten leichter Kredite als früher.   Die Erwartungen eines starken Rückgangs des Wirtschaftswachstums in China erscheinen weiterhin übertrieben. Mittlerweile trägt der Servicesektor zu mehr als 50% zur Wirtschaftsleistung Chinas bei. Auch das Wachstum wird mittlerweile vom Konsum dominiert. Die Stimmung außerhalb des verarbeitenden Gewerbes ist in China weiterhin sehr gut. Der entsprechende Einkaufsmanagerindex notiert bei 51,2 und damit mit deutlichem Abstand zur kritischen Marke von 50. Ermittelt man den Index für die Gesamtwirtschaft so lag er im November bei 50,5 und signalisiert insgesamt eine weiter zunehmende wirtschaftliche Aktivität in China. Somit liegt die chinesische Regierung weiter „auf Kurs“ mit ihrer Reformagenda.     Das Wirtschaftswachstum in der Eurozone und den USA werden aktuell stark durch heimische Faktoren bestimmt und kaum durch den Export nach China. Dies gilt auch für Deutschland, selbst wenn die heimischen Unternehmen stärker vom Chinaexport abhängig sind als viele ihrer europäischen Wettbewerber.   Vor diesem Hintergrund erachten wir den schwachen Jahresauftakt für risikobereite Anleger eher als Kaufgelegenheit. Für die kommenden sechs Monate ist unsere Prognose für DAX 30 und Euro Stoxx 50 deutlich positiv. Erneut spannend wird es, wenn am 6. Januar die Zahlen für den Einkaufsmanagerindex des Servicesektors in China für Dezember veröffentlicht werden.                                  + + + +   UPDATE vom 07.01.2016   + + + +                         Neuigkeiten zum Thema können Sie jetzt hier lesen.        ... Mehr anzeigen

Bereits im September haben die Finanzmärkte weltweit mit einer Anhebung der Leitzinsen in den USA gerechnet. Doch erst jetzt, im Rahmen der Sitzung des Offenmarktausschusses der Fed am 16. Dezember 2015, erhöhte die Zentralbank den Leitzins um 25 Basispunkte oder 0,25%. Der Zielkorridor für den Leitzins liegt nun bei 0,25% bis 0,50%. Zuvor befand er sich seit Dezember 2008 zwischen 0% und 0,25%.   Fed beender die Ära der Nullzinspolitik   Der letzte Zinserhöungszyklus der Fed begann im Juni 2004 bei einem Zinsniveau von 1,00% und endete im Juni 2006 bei einem Zinsniveau von 5,25%. Der Anstieg erfolgte in 17 Schritten von jeweils 0,25%.   Noch im September schreckte die Fed kurzfristig zurück die Zinsen zu erhöhen. Die Mitglieder des Offenmarktausschusses wollten aufgrund der Marktverwerfungen die Veröffentlichung weiterer Wirtschaftsdaten abwarten. Auslöser waren die negativen Meldungen zum chinesischen Wirtschaftswachstum. Dagegen präsentiert sich die US-Wirtschaft aktuell als robust. Am Arbeitsmarkt ist die Vollbeschäftigung nahezu erreicht. Ein weiterer Stellenaufbau in der US-Wirtschaft sollte erwartungsgemäß auch die Inflationsrate antreiben. Der Konsum und der Dienstleistungssektor sind die wesentlichen Stützen der Konjunktur in den USA.      Die Industrieproduktion lieferte zuletzt eher durchwachsene Zahlen. Zum einen bestellt die Ölindustrie, dem extremen Verfall des Ölpreis folgend, deutlich weniger Ausrüstungsgüter als in den Jahren zuvor. Zum anderen werden die exportierenden Unternehmen durch den erstarkten US-Dollar geschwächt. Für das Jahr 2016 erwarten die Analysten eine Beschleunigung des Wirtschaftswachstums in den USA.   Einzig die Inflationsraten scheinen aktuell einer Leitzinserhöhung im Wege zu stehen. Im November stiegen die Preise gerade um 0,5% im Vergleich zum Vorjahr. Berücksichtigt man die Preise für Energie und Lebensmittel nicht, liegt die sogenannte Kerninflationsrate bei 2,02%. Sprich ein überraschender Anstieg der Energiepreise könnte die Preissteigerung schnell anheizen.   Wie geht es weiter bei der Fed?   Die Finanzmärkte und viele Analysten erwarten eine sehr langsame Anhebung der Zinsen. Derzeit wird per Ende 2016 mit einem Leitzins von ca. 0,8% gerechnet. Die Einschätzung der Offenmarktausschussmitglieder der Fed liegt bei 1,3%. Diese Differenz könnte sich als erheblicher Spannungsfaktor für die Finanzmärkte erweisen und zu deutlichen Kursschwankungen führen.   Das Signal an die Finanzmärkte:   Die Aktienmärkte haben bereits positiv reagiert. Auch in der Vergangenheit sind die US-Aktien in den ersten 12 Monaten nach der ersten Leitzinserhöhung  der Fed weiter gestiegen. Zudem wirkt die Geldpolitik in den USA weiterhin expansiv, das heißt sie unterstützt das Wirtschaftswachstum und die Beschäftigung. Kredite bleiben trotz der Zinsanhebung immer noch im historischen Vergleich sehr billig. Zudem hat die Fed angekündigt, dass sie den Umfang ihrer Bilanz konstant halten möchte. Das bedeutet, fällige Anleihen im Bestand der Zentralbank aus den QE-Programmen werden durch den Ankauf neuer Staatsanleihen ersetzt, ebenso werden erhaltene Zinszahlungen wieder angelegt. Diese Politik möchte die Fed voraussichtlich bis ins Jahr 2017 fortsetzen.   Das bedeutet für Anleger:   Der US-Dollar dürfte tendenziell an Wert gegenüber dem Euro gewinnen. Die Aktienmärkte in den USA und der Eurozone erhalten weiterhin Rückenwind von der anhaltend lockeren und wachstumsfreundlichen Geldpolitik der Zentralbanken und der robusten Konjunktur in den USA. Die Unsicherheit bezüglich der Geschwindigkeit und Höhe weiterer Zinsschritte der Fed könnte die Märkte kurzfristig verunsichern.   In der Folge weiterer Zinsanhebungen in den USA ist zu erwarten, dass  auch in der Eurozone die langfristigen Zinsen steigen, entgegen der Politik der EZB. Staatsanleihen der USA und Deutschland bleiben daher weiter unattraktiv, da die Kursrisiken überwiegen. ... Mehr anzeigen

  Wie erwartet, haben die sogenannten Institutionen (EU-Kommission, EZB und Internationaler Währungsfonds) zusammen mit Griechenland am Montagmorgen eine Vereinbarung gefunden, die es Griechenland erlaubt im Euro zu bleiben.   Verhandlungen für drittes Hilfspaket laufen   In den kommenden Tagen wollen die Partner Verhandlungen für ein drittes Hilfspaket aufnehmen. Das Paket soll neue Kredite für Griechenland im Wert von bis zu 86 Mrd. € und eine Umstrukturierung der Schulden beinhalten. Gerade der letzte Punkt ist heftig umstritten. Die Bundesregierung lehnt einen Schuldenschnitt mit Verweis auf die „Non-Bailout-Klausel“ im Europarecht ab und tritt für eine Verlängerung der Laufzeit der griechischen Schulden und evtl. zusätzlich für eine Senkung der Zinsen für die Kredite ein. Diese Maßnahmen wirken ähnlich wie ein Schuldenschnitt.   Der Internationale Währungsfonds ist der Auffasung, dass ein Schuldenschnitt für Griechenland unvermeidbar ist, damit Griechenland zukünftig die Belastungen aus den verbleibenden Schulden selbst finanzieren kann.     Maßnahmen aus dem Reformbündel   Bis die Verhandlungen beginnen können, sind noch wichtige Hürden zu nehmenn. Am 15. Juli muss das Parlament ein erstes Reformbündel , u.a.die Erhöhung des Renteneintrittsalters, Erhöhung der Mehrwertsteuer, die Einbringung von Staatsbesitz in einen Sonderfonds im Wert von 50 Mrd. € zum späteren Verkauf, beschließen.   Dies stellt die Regierungspartei Syriza vor eine Zerreißprobe. In den kommenden Tagen müssen auch die Parlamente einiger anderer EU-Staaten grünes Licht für die Aufnahme von Verhandlungen für ein drittes Hilfspaket geben, darunter der Bundestag. Nicht alle Geberländer des ESM (Europäischer Stabilitätsmechanismus) müssen dem Beginn von Verhandlungen zustimmen. Es ist ausreichend, wenn alle Länder zustimmen, die zusammen 80% des Kapitals des ESM aufbringen.   Brückenfinanzierung für Griechenland   In der Zwischenzeit benötigt Griechenland eine Brückenfinanzierung. Am kommenden Montag, den 20. Juli, wird eine Zahlung von 3,5 Mrd. € von Griechenland an die EZB fällig. Könnte Griechenland diese nicht leisten, so ist die EZB verpflichtet, die Gewährung von Krediten an griechische Banken durch das System der europäischen Zentralbanken zu untersagen. Dies hätte die Pleite des griechischen Finanzsektors zur Folge und würde die Krise erheblich verschärfen.   Fazit   Alle Mitgliedsländer in der Eurozone haben umfangreiche Zusagen gemacht, damit Griechenland Mitglied der Währungsunion bleiben kann. Der Umsetzungsprozess hat allerdings gerade erst begonnen. Die Unsicherheit kann jederzeit bis zum Abschluss der Verhandlungen an die Finanzmärkte zurückkehren.   Aktuell gehen wir davon aus, dass die Verhandlungen gelingen werden. Damit bleiben wir bei unserer Einschätzung, dass Kurskorrekturen tendenziell die Chance zum weiteren Aufbau von Engagements in Aktien aus der Eurozone bieten.   Weitere Informationen zum Thema: Blog-Artikel: Kommt nun der Grexit? Blog-Artikel: Griechenland auf Kollisionskurs   ... Mehr anzeigen

Welche Anlagemöglichkeiten gibt es im Niedrigzinsumfeld? Lesen Sie hier die Meinung unseres Experten Stefan Maly, stellvertr. Leiter der Anlagestrategie bei der Consorsbank.   Der Blick auf die Konditionen für Sparbücher und Tagesgelder ist aktuell sehr ernüchternd. Der Zins liegt nur noch wenig über Null. Unternehmen und Banken haben sich bereits daran gewöhnt, dass sie für ihre Sichteinlagen (so heißen Sparbücher und Geldmarktkonten im Fachjargon) Zinsen bezahlen müssen. In der Schweiz, wo der Leitzins noch tiefer im negativen Bereich liegt als in der Eurozone, müssen Sparer bereits in der Breite Geld bezahlen anstatt Zinsen zu erhalten, wenn sie Geld bei der Bank auf dem Konto deponieren.       In einem solchen Umfeld liegt die Frage nach den Alternativen nahe. Eines steht allerdings immer fest: wer eine Geldanlage mit einfach planbarem Ergebnis sucht und nicht das Risiko eines überraschenden Wertverlustes eingehen möchte, kommt an Sparbüchern und Staatsanleihen auch in Zeiten negativer Zinsen nicht vorbei. Wer mehr Ertrag sucht, muss zwangsläufig auch mehr Risiko eingehen. Aber nicht alle Risiken sind gleich und wirken sich in der gleichen Art und Weise aus.   Mindestens zwei Größen sollte man sich als Anleger überlegen. Die erste ist der Anlagehorizont. Die Zahl der Jahre, über die man sich an eine Anlage binden möchte, entscheidet wieviel Verlust man in Kauf nehmen kann. In den vergangenen zehn Jahren musste ein Anleger, der im DAX 30 investiert war einen maximalen Verlust von 54,77% hinnehmen. Die Abwärtsphase begann am 17. Juli 2007 und es dauerte bis zum 3. Mai 2013 bis der Verlust wieder ausgeglichen war und der DAX 30 wieder bei der Marke von 8.106 Punkten stand.   Interessant ist: wer am Höchststand im Juli 2007 in den DAX 30 investiert hat und einfach das Investment hielt, verzeichnet trotzdem eine Rendite von 44,6% oder knapp 5% pro Jahr. Wer dagegen den Tiefpunkt am 6. März 2009 zum Einstieg genutzt hat, kann sich aktuell über einen Buchgewinn von 220% oder 21% pro Jahr freuen. Dennoch bleibt festzuhalten, dass ein DAX Investment einen langen Anlagehorizont voraussetzt. Schließlich brauchten Anleger, die zum schlechtesten Termin eingestiegen sind fast sechs Jahre bis ihre Position wieder in der Gewinnzone lag.     Anders sieht es bei Euro-Staatsanleihen mit sehr gutem Rating aus. Hier begann die stärkste Verlustphase der vergangenen zehn Jahre am 8. Februar 2008. In den folgenden Wochen mussten Anleger einen Verlust von 4% hinnehmen. Bereits am 3. Oktober 2008 war der Verlust wieder ausgeglichen. Damit reicht ein deutlich kürzerer Anlagehorizont aus, damit die Chance auf ein positives Anlageergebnis besteht.   Die zweite wichtige Einflussgröße für die Auswahl der Geldanlage ist die Verlusttoleranz. Wie oben bereits gezeigt, braucht man für die Geldanlage in Aktien eine höhere Toleranz gegenüber Verlusten als bei Staatsanleihen mit sehr guter Bonität. Denn selbst wenn man den notwendigen langen Atem für Aktieninvestments hat, muss man auch den zwischenzeitlichen Verlust von über der Hälfte des eingesetzten Kapitals verkraften können. In diesem Zusammenhang ist ein Blick auf einen Sparplan hilfreich.       Wer am 2. Januar 2006 einen Sparplan auf den iShares Core Dax ETF über 50 € pro Monat begonnen hat, verfügte am 31. März 2015 über einen Depotwert von 9.846,10 €. Die 110 geleisteten Sparraten haben einen Wert von 5.500 €.   Wer die 5.500 € komplett am 2. Januar 2006 investiert hätte, konnte sich am 31. März 2015 über deinen Depotbestand von 11.976,50 € freuen. In diesem Fall ist der Endbetrag der Einmalanlage höher als der des Sparplans. Die künftige Kursentwicklung war aber im Zeitpunkt der Investition nicht prognostizierbar. Hinzu kommt, dass über die gesamte Dauer mehr Kapital gebunden war und die Wertschwankungen der Einmalanlage deutlich höher ausfielen. Sparpläne können gerade bei sehr schwankungsintensiven Investments ein Mittel zur Risikosenkung und zur Überlistung der eigenen Psyche sein. Denn häufig neigt man dazu, dass man nach einem Crash verkauft und erst nach einem deutlichen Kursanstieg wieder bereit ist zu kaufen.   Fazit   Zusammenfassend lässt sich sagen: wer ein gut kalkulierbares Anlageergebnis sucht und keine Überraschungen erleben möchte, sollte weiterhin auf die klassischen Sparprodukte wie Tagesgeld & Co. setzen. Der Preis dafür sind die niedrigen oder teilweise sogar negativen Zinsen z.B. bei Bundesanleihen. Für alle Anleger, die bereit sind ein Stück dieser Planbarkeit aufzugeben, gibt es Alternativen, die sich bezüglich ihres Schwankungsrisikos und dem notwendigen Anlagehorizont unterscheiden. Eine Übersicht mit beispielhaften Produkten finden Sie in diesem Bereich unserer Website.  Zusätzlich können mit Sparplänen die Risiken gemildert werden. Somit sind die niedrigen Zinsen nicht alternativlos. ... Mehr anzeigen

  Aktienmärkte: Chance oder Rückschlagsgefahr für Anleger? Lesen Sie hier die Meinung unseres Experten Stefan Maly, stellvertr. Leiter der Anlagestrategie bei der Consorsbank.   Die Zukunft Griechenlands ist erneut reichlich ungewiss. Einige Kommentatoren sprechen bereits von einer Blase an den Aktienmärkten. Der DAX 30 lässt sich davon wenig beeindrucken und markierte am vergangenen Freitag (6. März) ein neues Allzeithoch. Ein Blick in die aktuellen Umfragen zur Anlegerstimmung zeigt: der Optimismus der Anleger ist ungebrochen, insbesondere die institutionellen Anleger trauen dem DAX 30 in den kommenden Monaten weitere Kursgewinne zu.     Ist der Optimismus gerechtfertigt?   Die jüngsten Kursanstiege führten dazu, dass die Bewertung der Aktienmärkte gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis über den historischen Durchschnitt hinaus gewachsen ist. Die Aktienmärkte sind 2014 mit einer deutlich stärkeren Dynamik gestiegen als die Wirtschaftsleistung. Zur Rechtfertigung dieser Bewertungsniveaus wird aktuell die sehr lockere Geldpolitik der Zentralbanken herangezogen. Die niedrigen Zinsen begünstigen tatsächlich steigende Aktiennotierungen. Gleichzeitig werden risikoarme Geldanlagen, wie z.B. Sparbücher oder Tagesgelder immer unattraktiver. Wer mehr Rendite möchte muss auf risikoreichere Anlagen ausweichen. Damit stellt sich die Frage wo man die besten Prämien für das genommene Risiko erhält.   Auf der Suche nach zufreidenstellenden Renditen für das akzeptierte Risiko floss zunächst das Geld in die Märkte für Unternehmensanleihen. Allerdings können sich mittlerweile Unternehmen wie BMW, Nestle oder der französische Energieversorger EDF Geld leihen, ohne dafür Zinsen bezahlen zu müssen. Sprich die Anleger erhalten keine Prämie mehr für das eingegangene Risiko. Die Alternative könnte sein, sich Anleihen von schlechteren Schuldnern anzusehen. In der Tat gibt es dort immerhin eine kleine Prämie. Sie ist im historischen Vergleich aber als gering zu bezeichnen. Damit bleibt als dritte Alternative nur noch der Aktienmarkt.   Dort sind einige interessante Phänomene zu beobachten. Normalerweise ist die Rendite von europäischen Unternehmensanleihen höher als die Dividendenrendite der Aktien. Im Durchschnitt erhält man aktuell für europäische Unternehmensanleihen guter Bonität 0,4% Rendite pro Jahr. Die Dividendenrendite des Euro Stoxx 50 liegt bei 3,1%. Betrachtet man die komplette Risikoprämie, die Aktien aus der Eurozone bieten, so liegt sie bei 5,8%. Die Risikoprämie der Unternehmensanleihen liegt bei durchschnittlich 0,9%. Beide Vergleiche zeigen, dass man aktuell für das eingegangene Risiko am Aktienmarkt deutlich besser entlohnt wird. Daher sollte man sich nicht von der sehr guten Rendite der Unternehmensanleihen in den letzten Jahren täuschen lassen. Richtet man den Blick aus dem Rückspiegel wieder nach vorne, so dürften die Aktien die besseren Karten haben.   Unterstützt wird diese Aussage auch von einigen fundamentalen Beobachtungen. In Folge des deutlich gesunkenen Ölpreises und des schwachen Euros passen viele Wirtschaftsforschungsinstitute die Wachstumsprognose für Deutschland nach oben an. Im Oktober 2014 erwartete die Bundesregierung ein Wirtschaftswachstum von 1,3% für das Jahr 2015, mittlerweile liegt die Prognose bei 1,5%.     Aufholpotential haben auch die Unternehmen in der Eurozone. Vor Ausbruch der Finanzkrise waren sie ähnlich profitabel wie ihre Wettbewerber aus den USA. Die US-Unternehmen erholten sich sehr zügig von der Krise. Für jeden US-Dollar Umsatz erzielen sie 8,5 US-Cent Gewinn. Dagegen erwirtschaftet ein Unternehmen aus der Eurozone je Euro Umsatz lediglich 3,6 Cent Gewinn. Im Jahr 2007 waren es noch 8 Cent. Aufholpotential ist also vorhanden. Die zaghaften Strukturreformen helfen den Unternehmen zumindest ein wenig. Der weitaus größere Effekt kommt aus den billigeren Unternehmenskrediten, den gefallenen Energiepreisen und dem schwachen Euro. Die Chance steigt, dass die Bilanzen der Unternehmen aus der Eurozone in den kommenden Quartalen positiv überraschen werden. Immer mehr institutionelle Investoren, unter anderem Versicherungen, Pensionskassen und Vermögensverwalter, erhöhen den Portfolioanteil europäischer Aktien.   Das prominenteste Beispiel der letzten Wochen war Warren Buffet, der den deutschen Händler für Motorradbedarf Detlev Louis kaufte. Gleichzeitig erklärte er, dass er weitere Investments in Europa tätigen möchte. Warren Buffet ist dafür bekannt, dass er nach unterbewerteten Unternehmen sucht und teure, hochriskante Übernahmen scheut.   Fazit: Klar ist, dass die Aktienmärkte weltweit nicht mehr günstig sind. Ebenso steigt nach einem so deutlichen Kursanstieg die Rückschlagsgefahr. Immerhin legte der DAX 30 seit Jahresanfang um 24,5% zu und der Euro Stoxx 50 um 15% (Stand: 6. März). Ähnlich wie im August 2014 betrachten wir eine Korrektur als Einstiegschance. Sowohl die relative Attraktivität der Aktien im Vergleich zu den Anlagealternativen als auch die positiven Triebkräfte für die Unternehmensgewinne sprechen für die europäischen Aktien. Dies nehmen die internationalen Anleger wieder verstärkt zur Kenntnis und schichten ihre Portfolios zu Gunsten der Aktien aus der Eurozone um. ... Mehr anzeigen

Die Inflationsrate in der Eurozone befindet sich seit Februar 2013 unterhalb des geldpolitischen Ziels der EZB, einer Inflationsrate von unter aber nahe bei 2% pro Jahr.   Im Dezember 2014 sind die Preise in der Eurozone um 0,2% im Vergleich zum Vorjahresmonat gefallen. In den zurückliegenden Jahren haben die Zentralbanken in den USA, Großbritannien und Japan Anleihen und zum Teil auch andere Wertpapiere gekauft und ihre Bilanz ausgeweitet (eine Bilanzverlängerung einer Zentralbank bedeutet die Schaffung neuen Geldes).   Von Juli 2012 bis September 2014 sank die Bilanzsummer der EZB von 3,1 Bill. € auf 2,0 Bill. €. Vereinfacht gesagt verringerte sich das Geldangebot von Seiten der Zentralbank um mehr als ein Drittel.     Es ist also nicht verwunderlich, dass in der Zwischenzeit der Wechselkurs des Euros deutlich gestiegen ist. Die sinkende Geldmenge und der steigenden Euro wirkten dämpfend auf die Inflationsrate. Zusätzlich verringern die Sparmaßnahmen der Staaten und die Entschuldung der Unternehmen sowie der Privathaushalte den Preisauftrieb.   Diesen Trend versucht die EZB umzukehren. Mit den klassischen geldpolitischen Instrumenten hat die EZB dieses Ziel nicht erreicht. Deshalb setzt sie jetzt auf unkonventionelle Maßnahmen, die in den USA und Großbritannien gewirkt haben.   Am 22. Januar hat die EZB angekündigt, dass sie ein breitangelegtes Anleihekaufprogramm startet. Im Detail heißt das:   Ab März 2015 kauft die EZB monatlich Anleihen im Wert von 60 Mrd. €. Neben den sogenannten Asset Backed Securities (ABS = Kreditportfolios, die zu Anleihen zusammengefasst werden) und Covered Bonds (die internationale Bezeichnung für Pfandbriefe) wird die EZB auch Staatsanleihen und Anleihen von regierungsnahen Agenturen, wie zum Beispiel der Europäischen Investitionsbank (EIB) oder der deutschen KfW kaufen. Alle Anleihen müssen ein Investment Grade Rating besitzen, also eine hohe Bonität aufweisen (aktuell haben Zypern, Griechenland, Portugal ein schlechteres Rating) und auf Euro lauten. Für Zypern und Griechenland gelten Ausnahmeregelungen. Dennoch können bis mindestens Juli 2015 keine griechischen Staatsanleihen von der EZB gekauft werden. Der Anteil von Anleihen europäischer Institutionen, wie zum Beispiel der EIB, wird 12% des Kaufprogramms betragen. Die Anleihekäufe erfolgen im gleichen Verhältnis wie der Kapitalschlüssel der EZB. Allerdings werden Obergrenzen berücksichtigt. Die EZB kauft maximal 33% der ausstehenden Anleihen eines Emittenten und maximal einen Anteil von 25% des Volumens einer Anleihe. Es werden Anleihen mit einer Laufzeit von zwei bis 30 Jahren gekauft. Als vorläufiges Enddatum des Kaufprogramms wird der September 2016 genannt. Die Laufzeit kann verlängert werden bis, wenn sich die Inflationsrate nachhaltig dem Ziel der EZB von 2% nähert.   Folgen für die Kapitalmärkte   Der Start der Anleihekäufe wurde von nahezu allen Marktbeobachtern erwartet. Eine unmittelbare Wirkung auf die Konjunktur in der Eurozone werden sie nur in sehr geringem Umfang haben. Die Zinsen für Staatsanleihen in den sogenannten Peripherieländern waren bereits vor dem Start des Programms sehr niedrig. Dagegen müssen Unternehmen in diesen Ländern immer noch deutlich höhere Kreditzinsen bezahlen als ihre Wettbewerber in Deutschland oder Frankreich. Darauf haben die Anleihekäufe der EZB kaum Einfluss, vielmehr hängen die Zinsaufschläge mit der Eigenkapitalausstattung der Banken zusammen.   Die am stärksten ausgeprägte Folge der neuen Instrumente der EZB sollte ein weiter fallender Wechselkurs des Euros sein. Vor allem gegenüber dem US-Dollar und die an ihm gekoppelten Schwellenländerwährungen dürfte der Euro an Wert einbüßen. Davon profitieren vor allem Unternehmen mit einer hohen Wertschöpfung innerhalb der Eurozone und einem gleichzeitig hohen Exportanteil. Ähnlich wie in Japan könnten in Europa die Unternehmensgewinne steigen, da die Produkte z.B. in US-Dollar gerechnet deutlich billiger geworden sind.   Unseren positiven Ausblick für die Aktienmärkte der Eurozone sehen wir darin bestätigt. In deutlich geringerem Maß werden davon auch Anleihen von Unternehmen in der Eurozone profitieren. Die anhaltend niedrigen Zinsen an den Kapitalmärkten sorgen voraussichtlich für eine geringe Anzahl von Konkursen. Bei Investments außerhalb der Eurozone lohnt es sich für offensive Anleger auf eine Währungsabsicherung zu verzichten. Es besteht die Chance aus der Währungsaufwertung in den Zielländern, zum Beispiel den USA, einen Zusatzertrag zu erzielen. ... Mehr anzeigen

Der Mindestkurs von 1,20 Franken je Euro ist Vergangenheit. Welche Folgen hat diese Entscheidung der Schweizer Notenbank? Lesen Sie hier die Meinung unseres Experten Stefan Maly, stellvertr. Leiter der Anlagestrategie bei der Consorsbank.   Im September 2011 entschied sich die Schweizer Nationalbank (SNB), einen Kursanstieg des Schweizer Franken (CHF) auf ein Niveau von mehr als 1,20 Franken je Euro zu verhindern. Zu diesem Zeitpunkt litt die Wirtschaft in der Schweiz, die neben den Banken vor allem durch Tourismus und exportorientierten Konzerne geprägt ist, unter der starken Aufwertung des Franken gegenüber dem Euro.   Zu Beginn des Jahres 2010 erhielt man für einen Euro 1,4844 Franken, im September 2011 verteuerte sich der Franken auf 1,0298 Franken je Euro, das entspricht einer Aufwertung von 44% gegenüber dem Euro. Die Folge war neben einem schwächeren Wirtschaftswachstum, der Beginn einer anhaltenden Deflation. Zum Gegensteuern senkte die SNB den Leitzins im August 2011 auf null und führte die Obergrenze für den Wechselkurs des Franken zum Euro ein. Um diese Obergrenze zu verteidigen kaufte die SNB regelmäßig Anleihen aus dem Euro Währungsgebiet gegen Schweizer Franken. Im August 2011 lagen die Fremdwährungsreserven der SNB bei 281 Mrd. CHF, bis zum November 2014 stiegen sie auf 476 Mrd. CHF.   Die Bilanzsumme der SNB wuchs im gleichen Zeitraum von 365 Mrd. CHF auf 525 Mrd. CHF und erreicht damit mehr als 80% der Wirtschaftsleistung der Schweiz (BIP). Zum Vergleich die Bilanzsumme der EZB beträgt aktuell 17% des BIP der Eurozone.   Die Schweizer Nationalbank hatte am vergangenen Donnerstag die Wechselkursbindung des Franken an den Euro aufgehoben.  Viele Marktbeobachter gehen davon aus, dass die SNB die Obergrenze für den Wechselkurs des Franken aufgeben wollte, bevor die EZB am 22.Januar den Beginn eines eigenen Anleihekaufprogramms bekannt geben wird. Ein erwarteter Effekt des sogenannten Quantitative Easing ist ein fallender Euro. Die SNB hätte in diesem Fall noch mehr Geld drucken müssen, um die Wechselkursobergrenze zu verteidigen.   Welche Folgen hat diese Entscheidung?   Das Ende der Bindung des Franken hat vielfältige Folgen. Die Unternehmen in der Schweiz, die hauptsächlich ihre Waren im Ausland verkaufen, haben mit fallenden Gewinnen zu kämpfen. Die promienentesten Beispiele dafür sind Swatch, Nestle, Novartis und Roche. Durch die starken Schwankungen an den Devisenmärkten sind weltweit einige Währungsbroker Pleite gegangen, darunter Alpari aus Großbritannien, oder mussten schwere Verluste hinnehmen.   Ebenfalls sind Immobilienkäufer in Polen und Österreich betroffen. In beiden Ländern gibt es Hypotheken auf Schweizer Franken lautend im Wert von jeweils ca. 34 Mrd. CHF. Für die österreichischen Schuldner bedeutet dies, dass ihre Schulden innerhalb eines Tages um 19% im Wert gestiegen sind, für polnische Schuldner ist es sogar ein Anstieg um 21%.   Dennoch ist davon auszugehen, dass die Folgen des freien Wechselkurses des Frankens vor allem in der Schweiz zu spüren sein werden.   Bedeutende Verwerfungen an den Finanzmärkten außerhalb der Schweiz wird es wahrscheinlich nicht geben. ... Mehr anzeigen

Europa in der Rezession oder anhaltender Bullenmarkt? Womit wir 2015 rechnen. Das Jahr 2014 hatte an den Börsen einige Überraschungen parat. Mit europäischen Staatsanleihen konnte man zweistellige Renditen erzielen während sich der DAX 30 erst im November wieder aus der Verlustzone verabschiedete. Weniger überraschend waren aus unserer Sicht die gute Entwicklung der US-Börsen und die anhaltenden Probleme in den Schwellenländern, wobei sich die asiatischen Börsen erfreulich positiv entwickelten.   Worauf müssen wir uns 2015 einstellen?   1. Uneinheitlicher Verlauf der wirtschaftlichen Entwicklung, die Unterschiede nehmen zu. Bereits 2014 entwickelte sich die Weltwirtschaft mit unterschiedlichen Geschwindigkeiten. Die Konjunkturlokomotive waren die USA und sie werden es auch 2015 bleiben. Die Eurozone verzeichnete eine deutliche Wachstumsschwäche. Auch die Schwellenländer entwickelten sich sehr unterschiedlich. Während in Asien sich eine Bodenbildung abzeichnet, stecken Osteuropa und Südamerika in der Rezession.   Konjunktur: Sowohl die Investitionstätigkeit als auch der Konsum sollten 2015 für eine Belebung der Konjunktur sorgen. Bei den Investitionen kommen wichtige Impulse aus den USA. Das gute Wirtschaftswachstum erfordert Investitionen in neue Maschinen und Anlagen. Durch die steigende Beschäftigung und die niedrigen Energiepreise haben die Verbraucher mehr Geld zum Ausgeben. Von den stark gefallen Ölpreisen profitieren auch Europa und die asiatischen Schwellenländer, die stark von Ölimporten abhängig sind. Die Ausnahme bildet Malaysia, das selbst Öl fördert.   Geldpolitik: Die USA sind im Wachstumszyklus am weitesten Fortgeschritten. Im Lauf des zweiten Quartals erwarten viele Analysten die erste Leitzinserhöhung durch die amerikanische Zentralbank. Dagegen wird die Geldpolitik der EZB und der Bank of Japan durch weitere Lockerungsmaßnahmen gekennzeichnet sein.   Anlagemärkte: Dementsprechend asynchron werden sich 2015 voraussichtlich die Anlagemärkte entwickeln. Eine gute regionale Positionierung und die gezielte Auswahl von Einzeltiteln werden entscheidend sein. In diesem Umfeld können aktive Fondsmanager einen Vorteil gegenüber ETFs erzielen.   2. Die Eurozone steht vor entscheidenden Weichenstellungen Die Eurozone präsentiert sich für Anleger gegenwärtig auf den ersten Blick als wenig attraktiv. Das Wirtschaftswachstum schwächelt und die Gefahr einer Deflation ist noch nicht gebannt. Das Inflationsziel der EZB von knapp unter 2% liegt in weiter Ferne. Seit dem Sommer 2014 erweitert die EZB ihren Maßnahmenkatalog im Kampf gegen die Deflation.   Im ersten Quartal 2015 wird der Start eines breit angelegten Programm von Wertpapierkäufen erwartet, das auch Staatsanleihen beinhalten kann. Mario Draghi, der Präsident der EZB, ermahnt seit vielen Monaten die Politik ebenfalls aktiv die Wachstumsschwäche zu bekämpfen. Der „Wunschzettel“ reicht von Steuerentlastungen für Unternehmen, über Investitionsprogramme bis hin zu Strukturreformen.   Die EZB ist überzeugt, dass die lockere Geldpolitik nur dann erfolgreich sein kann, wenn sie von politischen Reformen begleitet wird. Die Wirtschafts- und Finanzpolitiker erhalten 2015 Unterstützung durch den schwachen Euro und die niedrigen Ölpreise. Damit es ein positives Aktienjahr in der Eurozone werden kann, müssen die Reformschritte eingeleitet werden.   Die aktuellen Signale deuten in die richtige Richtung. Europaweit wird an Investitionsprogrammen gearbeitet. Spanien, Irland und Portugal haben bereits eine umfangreiche Reformagenda umgesetzt. In Frankreich wurden wichtige Veränderungen angestoßen und weitere Projekte kommen beim Arbeitsmarkt und bei der Entlastung von Unternehmen. Einzig aus Italien ist zurzeit wenig zu hören.   Quelle: Thomson Reuters Datastream   Quelle: Thomson Reuters Datastream   3. Die Unsicherheit an den Märkten nimmt zu – Kursausschläge kommen überraschender und stärker Nicht nur die geopolitischen Risiken haben in den vergangenen Monaten zugenommen. Neben der Ukrainekrise und den Konflikten im Nahen Osten bleiben auch die innenpolitischen Risiken in China und der Grenzkonflikt zwischen China und Japan bestehen. Die weitere Entwicklung dieser Konflikte ist schwer zu prognostizieren und sollte nicht die Richtschnur für die Anlageentscheidungen sein. Dennoch sollte man sie nicht aus den Augen verlieren.   Neben der bereits erwähnten unterschiedlichen Entwicklung der Geldpolitik dürfte auch die Art ihrer Umsetzung die Anlageentscheidungen beeinflussen:   In den USA wird für das zweite Quartal die erste Leitzinserhöhung erwartet. Die jüngsten Äußerungen der Entscheidungsträger bei der Fed signalisieren eine große Flexibilität. Kommt der Zinsschritt überraschend früher oder später, könnten die Anleihe- und Aktienmärkte in Unruhe versetzt werden. Jedoch sind die ersten Zinserhöhungsschritte kein Anzeichen für ein Ende der positiven Entwicklung am Aktienmarkt. Im Gegenteil die Rücksetzer rund um die Kursausschläge können zum Einstieg oder Aufstocken von Engagements genutzt werden.   In der Eurozone dürfte die Unsicherheit rund um das schwache Wachstum und die Deflationsgefahren groß bleiben. Wer sich unserer Erwartung anschließt, dass die notwendigen Reformschritte umgesetzt werden, kann die Kursschwankungen in der Eurozone ebenfalls zum Aktienkauf nutzen. Positiv sollte sich für die Unternehmen auswirken, dass die Kreditvergabe der Banken wieder an Fahrt gewinnt. In den vergangenen Jahren war es für Unternehmen in Südeuropa entweder sehr teuer oder fast unmöglich Kredite zu erhalten, auch wenn sie attraktive Investitionsprojekte verfolgten.   Die Unternehmensanleihen könnten daraus als Verlierer hervorgehen. Nachdem 2014 bereits die Anleihen mit geringer Bonität, die sog. High Yield-Anleihen, in den USA Verluste verzeichneten, könnte es 2015 auch für die Anleihen mit guter Bonität schwierig werden. Die zunehmende Schwankungsbreite bei den Aktienkursen geht in der Regel auch mit Kursabschlägen bei Unternehmensanleihen einher. Die sehr niedrigen Renditen der Unternehmensanleihen bieten hier kaum noch Schutz. Dementsprechend bevorzugen wir für defensive Anlagen flexible Fonds, die den Anleihemarkt mit all seinen Facetten ausnutzen können. Auch wenn der Gesamtmarkt stark an Attraktivität verliert, lassen sich in den Nischen und durch aktives Management Anlagechancen finden.   Welche Anlagechancen bieten sich? Aktienmärkte: Gute Chancen sehen wir bei den Aktien aus den USA. Das Aufholpotential der Aktienmärkte der Eurozone schätzen wir ebenfalls hoch ein. Die lockere Geldpolitik und der schwache Yen sind weiterhin die Grundlage für mögliche Kursgewinne in Japan. Allerdings müssen sich Anleger auf zunehmende Kursausschläge an den Börsen einstellen, da die Unsicherheitsfaktoren eher zunehmen. Dies gilt auch für die Aktienmärkte der Schwellenländer. Die Börsen Russlands werden wahrscheinlich weiter unter den Sanktionen und dem niedrigen Ölpreis leiden. Brasilien hat noch mit der unangenehmen Mischung aus Rezession und hoher Inflation zu kämpfen. Aus diesem Grund sehen wir weiterhin Asien im Vorteil. Anleihenmärkte und Immobilieninvestments: Bei den defensiven Anlagestrategien setzen wir auch 2015 auf flexible Anleihefonds und, sofern der Anlagehorizont mittel- bis langfristig ist, auf offene Immobilienfonds. Die Herausforderungen an den Anleihemärkten nehmen zu, weshalb aktive, flexible Managementstrategien die Chance auf einen positiven Ertrag oberhalb der Inflationsrate eröffnen. Ebenso sollten die Immobilieninvestments eine positive Wertentwicklung im anhaltenden Niedrigzinsumfeld bieten. Rohstoffe: Bei den Rohstoffen dürfte die Entwicklung eher schwach bleiben. Das Wirtschaftswachstum sollte sich zwar ein wenig beschleunigen, dies reicht allerdings nicht aus, um einen neuen Nachfrageboom auszulösen. Gleichzeitig hat 2014 das Angebot an Industriemetallen, Öl und Gas zugenommen. In diesem Umfeld fehlt der Auslöser für deutliche Preisanstiege. Die zugehörigen Aktienwerte eröffnen spekulative Chancen. Sie sind niedrig bewertet und sofern ein weiterer Preisverfall bei den Rohstoffen ausbleibt, könnten die Werte von den Anlegern wieder entdeckt werden. Risikoabsicherung: Viele Möglichkeiten zur Risikoabsicherung gibt es nicht. Hier kommen vor allem deutsche und US-Staatsanleihen sowie Tagesgeld in Frage. Die Renditen sind sehr gering und die Gefahr von Kursverlusten der Anleihen beim Eintritt der positiven Entwicklung in der Wirtschaft und den Aktienmärkten ist hoch. Einzig im Falle einer Rezession in Europa und / oder einer anhaltenden Deflation wären entsprechende Kursgewinne zu erwarten. Absicherungsstrategien können 2015 relativ teuer werden. Das Börsenjahr ist bereits turbulent gestartet. Überraschungen, die bislang in keinem Jahresausblick stehen, werden sicher auch dieses Jahr wieder den Markt bestimmen. Deshalb freue ich mich hier über Ihre Börsenerwartungen. Für 2015 wünsche ich Ihnen Gesundheit, Glück und viel Erfolg bei der Geldanlage. Viele Grüße Stefan Maly Anlagestrategie ... Mehr anzeigen